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策略股票的关键统计数据
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发生了什么？
Strategy (MSTR) 于 10 月 16 日星期五收盘下跌 9.56%，至 136.83 美元，这是 MSCI 表示将取消非运营公司参与其全球可投资市场指数的资格后的首个交易日。大盘也下跌：纳斯达克综合指数在科技股抛售中下跌 2.14%，TIKR 将 MSTR 的五年贝塔系数定为 3.55。周五上午，该股背后的资产比特币交易价格接近 82,000 美元，较前一天上涨约 2%。该公司的投资者关系材料将接下来的两次测试定在10月28日和29日。
MSCI 规则对溢价的影响大于对股票的影响
MSCI 首先筛选大量运营资产。失败的公司如果在五个财务比率中的四个或以上被标记，则没有资格，并且当前会员只有在最近两个年度申报期中的每一个期间都失败时才会被除名。最终名单将于 11 月 11 日发布，并于 11 月 30 日收盘时生效。据 报道，MSCI 8 月份咨询中的模拟将 Strategy、Metaplanet 和 Yellow Cake 标记为删除。 Strategy 反驳称，该公司将其比特币业务报告为美国公认会计准则下的运营部门，因此这是最终确定的规则，而不是确认的删除。
强制抛售规模较小。 Strategy表示，MSCI相关基金持有约1300万股，截至周五收盘价约为18亿美元，交易量不到一天。更广泛的风险是蔓延：2025 年 11 月，根据 MSCI 先前的提议，摩根大通估计，如果其他指数提供商效仿 MSCI，则资金外流将高达 88 亿美元。首席执行官 Phong Le 在 8 月 18 日的投资者问答中表示，排除“对我们来说并不重要”。
较大的成本落在保费上。 Le 表示，发行高于 1 倍资产净值 (NAV) 的股票来购买比特币会增加每股比特币的价值，并使 Strategy 8 月份的市盈率接近 1.07 倍。这在周五下跌之前留下的空间已经所剩无几，而失去一批被动买家使得溢价更难重建。
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策略是购买比特币远少于第一季度
在截至 10 月 11 日的一周内，Strategy 以 2150 万美元的价格购买了 250 枚比特币，而 2026 年第一季度约为 89,599 枚。同周，该公司斥资 1.924 亿美元回购 STRC 优先股，平均价格约为 99.58 美元，处于执行主席 Michael Saylor 在 8 月描述的 99 至 100 美元目标范围内。他还表示，“在比特币市场疲软时，我们倾向于比在强劲市场时购买更少的比特币。”
10 月 12 日提交的文件显示，公司没有回购普通股，并剩余 10 亿美元的授权。塞勒表示，如果 MSTR 的交易价格“比资产净值有非常非常大的折扣，那么你可能会看到我们做类似的事情。”
分析师并没有退缩。华尔街均价从 9 月 30 日的 229.87 美元上涨至 10 月 16 日的 239.27 美元，较周五收盘价上涨约 75%，而中位数为 215 美元。十三位分析师将该股评级为“买入”，两位分析师评级为“跑赢大盘”，一位分析师评级为“持有”。 Cantor Fitzgerald 维持增持评级，并将目标从 10 月 16 日的 186 美元上调至 208 美元，低于华尔街平均水平。
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结论
股东将于 10 月 28 日就 STRC 和 Strategy 的其他优先股的每日股息进行投票，第三季度业绩将在 10 月 29 日收盘后公布。Strategy 已经披露了数字资产第三季度预计收益为 209.1 亿美元，因此该报告真正的考验是溢价。如果在 MSCI 11 月 11 日名单中，Strategy 的资产净值倍数保持在 1 倍以上，则根据 Le 的测试，股票销售仍会增加每股比特币；用塞勒的话说，只有大幅折扣才能使 10 亿美元的回购发挥作用。
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