与比特币相关的股票现在可以代表截然不同的投资。 IREN Limited IREN 最初是一家矿工，但其业务正在迅速转向人工智能云基础设施、合同 GPU 容量和大型数据中心项目。 Strategy Inc. MSTR 却朝着相反的方向发展。在优先证券、债务和反复的资本市场活动的支持下，其普通股日益成为比特币的杠杆途径。自两家公司上次公布收益以来，这种对比已经扩大。 IREN 增加了主要客户协议，扩大了融资规模，并提高了 2026 年人工智能云收入目标。 Strategy 继续管理全球最大的企业比特币储备之一，但它也出售比特币来履行优先股义务并加强其美元储备。因此，投资者不仅仅需要比较两只加密货币股票。他们正在权衡一家具有巨大建设风险的基础设施运营商与一家财务公司，后者的业绩很大程度上取决于比特币价格、证券发行和投资者需求。

IREN 的案例

IREN 的最强特点是其不断扩大的业务组合。比特币挖矿仍然很重要，但人工智能云合约正在创造第二个盈利引擎。最近，该公司将 2026 年底人工智能云年化运行收入目标提高到 40 亿美元以上，在签署了 28 亿美元的额外多年期客户协议后，约 85% 的收入处于合同状态。客户质量和多样性也有所提高。 IREN 现在将 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI 和其他几家开发商列为其用户。其与 NVIDIA 的五年协议价值 34 亿美元，而微软的部署则得到 GPU 融资的支持。与 MSTR 相比，IREN 拥有可识别的客户来支付计算服务费用，而不是主要依靠金融资产的升值。资金充足，但并非没有风险。 IREN 关闭了一项 36.5 亿美元的投资级 GPU 设施，加上微软的预付款，为相关 58.1 亿美元 GPU 支出的约 96% 提供了资金。截至 6 月 30 日，该公司还拥有约 76 亿美元的现金及等价物，其中包括限制性现金。最近的客户预付款覆盖了相关 GPU 资本支出的约 45%，降低了近期资金需求。然而，也有一些担忧。 IREN 必须调试硬件、满足客户验收测试并控制施工成本。截至 3 月份的季度收入为 1.448 亿美元，调整后 EBITDA 为 5950 万美元，净亏损为 2.478 亿美元，部分原因是非现金采矿设备减值。 IREN 可能拥有大量合同人工智能云机会，但其估值越来越多地基于尚未完全投入使用的容量。因此，施工延误、定价疲软或融资成本上升可能会导致库存再次大幅调整。不过，与 MSTR 不同的是，IREN 正在构建物理和软件功能，这些功能可能会在人工智能和比特币市场上产生经常性运营现金流。

捷运的案例

MSTR 为投资者提供了更大的比特币敞口，但这种敞口现在来自复杂的资本结构。截至 7 月 12 日，Strategy 持有 843,775 枚比特币，与前一周持平，总成本为 636.9 亿美元。规模引人注目，但普通股股东还必须考虑优先证券、可转换债务、股息、利息和重复的资本市场交易。最近的活动表明这些义务与比特币积累相竞争。从 6 月 29 日到 7 月 5 日，Strategy 以约 2.16 亿美元的价格出售了 3,588 个比特币，利用所得收益为优先分配提供资金并补充其美元储备。它还披露了第二季度数字资产损失 83.2 亿美元，其中大部分尚未实现，这表明报告的业绩会随着比特币价格的变化而急剧变化。随后，Strategy 于 7 月 6 日至 12 日期间出售了 482 万股 MSTR 股票，筹集了 4.667 亿美元。在此期间，它没有购买比特币，并将美元储备增加至 30 亿美元。更大的现金缓冲降低了近期支付风险，但通过普通股发行的融资义务会造成稀释，并表明流动性支持已成为比添加比特币更重要的优先事项。 6 月的资本框架提供了灵活性，包括证券回购、比特币货币化和储备补充。然而，Strategy 预计年度优先股股息和债务利息约为 17.6 亿美元，而截至 7 月 12 日，MSTR 的发行能力仍为 237.9 亿美元。与 IREN 的合约算力扩张相比，MSTR 更依赖比特币价格和有利的资本市场。

IREN 和 MSTR 的估算结果如何比较？

Zacks 对 IREN 2026 财年和 2027 财年销售额的一致估计意味着同比分别增长 47.53% 和 306.68%。过去 7 天，IREN 2026 年和 2027 年盈利的共识标记已向下修正。不过，该公司预计明年将实现盈利。对于 IREN：

Zacks 对 MSTR 2026 年和 2027 年销售额的共识估计分别为同比增长 5.59% 和下降 1.17%。过去 30 天里，2026 年和 2027 年的盈利预期均被下调，表明分析师对前景持悲观态度。对于捷运

IREN 和 MSTR 的性价比和估值

过去三个月，IREN 股价下跌 16.6%，MSTR 股价暴跌 44.7%。相比之下，标准普尔 500 指数同期上涨了 2.9%。

从市销率来看，IREN 的要求似乎不高，尽管目前这两只股票看起来都不便宜。 IREN 的价值得分为 D，而 MSTR 的价值得分为 F。 估值：IREN 和 MSTR

结论

IREN 承担着重大的建设、融资和客户交付风险。尽管如此，其不断扩大的客户群、合同产能、预付款和投资级 GPU 融资为实现经常性运营现金流提供了多种途径。 MSTR 仍然是更直接的比特币代理，但其普通股东背负着不断增长的优先债务，并面临持续的稀释、资产价格波动和可能的比特币出售。在这两只股票中，IREN 提供了更平衡的商业案例，也是更值得考虑和保留的名字。 MSTR 的风险结构吸引力较低，因此现在更适合投资者采取卖出立场。虽然 IREN 的 Zacks 排名第 3（持有），但 MSTR 的 Zacks 排名第 5（强卖）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。

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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。