Rigetti Computer ( RGTI -0.53% ) 在 2025 年全年创造了 710 万美元的收入。因此，根据预测，这家量子计算专家在 2029 年之前每年将达到 5000 万美元的收入，要求该业务在三年内增长约七倍。我认为它发生了。
截至 6 月份的收入为 950 万美元，同比增长 191%，超过该公司去年全年的收入。周二，Rigetti 表示，它已与美国商务部签署了一项最终协议，将获得高达 1 亿美元的研发 (R&D) 资金。
然而，营业亏损随着收入的增长而增长，而且要大很多倍。
收入结构发生转变
一年前，Rigetti 的大部分收入来自合作研究——由政府和合作伙伴资助的开发工作。这种混合已经发生了转变。
截至 6 月份，量子计算机和组件的销售额为 710 万美元，去年上半年为零。第二季度总收入达到 510 万美元，同比增长 185%。合作研究和专业服务收入则相反，截至 6 月份下降 26%，至 230 万美元。目前，通过云出售其机器的访问权限仍然是一项很小的业务。
硬件也更有利可图。第二季度毛利率达到 43%，高于去年同期的 31%。
最大的交付仍在前方。 Rigetti 从印度高级计算发展中心 (C-DAC) 获得的价值 840 万美元的 108 量子位系统订单预计在安装和验收测试后将在第四季度成为收入。该订单的金额超过了 Rigetti 2025 年的全部收入。
管理层的目标是在 2026 年交付三个系统（两个 9 量子位 Novera 机器加上 C-DAC 单元），并在 8 月份表示仍按计划进行。如果交付如期完成，第四季度的收入可能占全年收入的近一半，2026 年的收入可能是 2025 年总收入的三倍左右。
需要运送什么才能达到 5000 万美元？
如果 2026 年收入接近 2000 万美元，到 2028 年达到 5000 万美元，则需要两年内每年收入增长近 60%——比公司现在的增长速度慢，但基础要大得多。
按照印度订单的定价，每年 5000 万美元相当于 6 台 108 量子位级机器。按照 Novera 的定价（早期的两份订单总计 570 万美元），需要的数量要多得多。可能的路径是混合的：一些用于国家项目的大型系统，用于大学和实验室的稳定的 Noveras 流，以及下面的研究合同。
话会议上，首席执行官 Subodh Kulkarni 提到了 Novera 最近的胜利，包括萨斯喀彻温大学和一家日本大型企业集团的研究部门。
Rigetti 还与惠普企业和匹兹堡超级计算中心合作，开发一个由美国国家科学基金会资助的 500 万美元的测试台，将 Novera 与 HPE 的高性能计算机配对，预计将于 2027 年全面投入运行。虽然费用不大，但每次部署都会在一个机构中安装一台 Rigetti 机器，以后可以购买更大的机器。
目前的旗舰产品 108 量子位 Cepheus-1-108Q 已于 4 月份全面上市，Kulkarni 表示，该公司的目标仍然是在大约三年内实现约 1,000 个量子位。新奖项正是针对此类作品。值得注意的是，这笔钱是研发资金，而不是产品订单，它分为三部分，后两部分与里程碑相关。作为交易的一部分，政府还获得了 Rigetti 的少数股权。
我认为，风险在于时机而不是需求。 Rigetti 仅在机器安装并验收后才预订 C-DAC 销售。因此，一次交付失误可能会将一年收入的很大一部分推入下一年。
经营亏损也在扩大
这一增长远远无法覆盖公司的支出。第二季度毛利润为 220 万美元，而仅研发费用就为 2070 万美元。该季度的运营亏损达到 2810 万美元，比去年同期增加 820 万美元，高于同期的收入增长。
当然，科技公司可以长期承受这种负担。截至年中，现金和投资为 5.41 亿美元，使其能够保持多年的增长速度。
最终，我预计这个故事的收入方面将会实现。我认为 2029 年之前年销售额将达到 5000 万美元。
股票则是另一回事。截至撰写本文时，该成长股已从 52 周高点 58.15 美元下跌约 74%，至 15 美元左右。即便如此，Rigetti 的估值仍约为 52 亿美元。
这大约是我预测的 2028 年销售数字的 100 倍，这个估值已经假设这些交付会发生，然后是一些。我会避免在这里购买股票。