今年 10 月在新加坡举行的 Token2049 加密会议上，Hyperliquid 首席执行官 Jeff Yan（HYPE +0.81%）表示，在公众可以买入之前，私人公司首次公开募股 (IPO) 带来的大部分上涨空间都流向了“少数有特权的人”。
他的加密货币交易所是一种潜在的补救措施。它通过外部开发商提供永续期货合约，让投资者在这些企业上市之前获得投资机会。例如，在 Hyperliquid 的平台上，一份追踪 Anthropic 的合约暗示截至 10 月 15 日的估值为 2 万亿美元。
严说，永续期货可以让普通投资者投资尚未上市的公司，这是正确的。原因如下。
Anthropic 的价值在私人的情况下飞速上涨
首先，让我们对严在这里谈论的金融工具进行一些澄清。
首次公开募股前永续期货（简称perp）是一种衍生品合约，追踪私人公司在首次公开募股前的预期市值。这些合同永远不会过期。
这些合约的持有者自动相互定期支付资金，以保持合约价格接近市场或数据源设定的参考值。但永续债券只提供所谓的合成风险。它们使投资者能够从标的资产的价格变动中获得回报，而无需授予他们对任何实际股票的控制权。这也意味着合同持有人无权获得公司收入的任何部分或任何投票权。
通过一个例子可以更容易地理解使用首次公开募股前的永续债券的吸引力，该例子显示了普通投资者实际上被迫错过了多少机会。 Anthropic 的估值从 2021 年 5 月的 5.8656 亿美元增长到 2026 年 5 月的 9650 亿美元，这得益于其成功的 Claude 系列大型语言模型以及社会对人工智能及其开发人员日益关注。
其估值的几乎所有收益都流向了可以合法投资私营公司的基金和机构投资者。这直接说明了严所提出的观点，特别是考虑到主流投资者被禁止参与是常态。
HYPE - 超液体
加密货币 · 截至 2026 年 10 月 19 日美国东部时间上午 6:21
然而，这里存在很大的风险。截至 10 月 15 日，Hyperliquid 的永久合约对 Anthropic 的估值是最近一轮融资的两倍多。除非 Anthropic 的市值在出售时保持在 2 万亿美元以上，否则这个水平的买家就会赔钱。
同样，Space Exploration Technologies 将其 2026 年 6 月 IPO 定价为每股 135 美元，但其 Hyperliquid 永久合约在 5 月 18 日推出后售价为 180 至 200 美元，然后到 6 月 8 日跌至 160 至 170 美元。
你应该购买 IPO 前的永久股东吗？
期货合约与股权不同，因此持有人对公司没有债权。这使得投资首次公开募股前的期货成为一个糟糕的主意。
不购买首次公开募股前的永续债券的另一个原因是，很难知道你所接触的是什么。 Anthropic 于 6 月 1 日秘密提交了 IPO 文件，因此其经审计的财务数据均不公开。首次公开募股本身可能会在 11 月中旬启动。
您愿意为一家您无法审查其财务状况的公司购买衍生品合约吗？我不会。
跳过罪犯并阅读 Anthropic 的公开文件（当它们可用时）。如果数字证明价格合理，则购买适合您投资组合的实际股票。