自 1890 年代末以来，大约四分之三的总统任期都带来了股市上涨。但在唐纳德·特朗普总统的两个非连续任期内，经过时间考验的道琼斯工业平均指数 (^DJI -1.23%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.52%) 和科技驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.21%) 产生的平均年回报率高于过去 130 年中大多数其他总统的任期。

尽管投资者开始赞赏特朗普的减税和就业法案，该法案将企业边际税率峰值从 35% 降低至 21%，并刺激了创纪录的标普 500 指数股票回购，但总统所做的一切并非都让华尔街受益。

特朗普总统的多项政策正在加剧通货膨胀（物价上涨），促使美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会（FOMC）启动 21 世纪第四次加息周期。

特朗普总统自第二任期开始以来一直与美联储不和。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。

一年多来，特朗普一直直言不讳地表达了他对央行及其现任行长杰罗姆·鲍威尔的不满。然而，直到现在，他还没有对他精心挑选的提名人凯文·沃什提出任何批评。

特朗普总统将联邦公开市场委员会和他的新任美联储主席扔到了公共汽车下

唐纳德·特朗普第二任期开始后不久，他就直言不讳地批评央行的货币政策。

在鲍威尔的领导下，FOMC在2024年9月至2025年12月期间六次下调联邦基金目标利率，降至3.50%-3.75%。但这还不足以安抚特朗普总统，他多次呼吁联邦公开市场委员会将利率削减至 1%。

特朗普不断呼吁降低利率可能有几个原因：

在美联储周三加息四分之一个百分点后，特朗普总统称美联储“非常敌对”和“非常政治化”。特朗普表示，他仍然对凯文·沃什担任美联储主席充满信心，并“依赖”他，尽管“他没有选票”。特朗普对记者说：“无论他的工作多么出色……他的董事会都充满敌意。” “他们提高利率是为了让特朗普做得尽可能糟糕。”

总统在谈到联邦公开市场委员会其他有投票权的成员时毫不讳言。 9月16日（美联储将联邦基金目标利率上调25个基点的当天），他站在凯文·沃什的身后，在接受记者采访时猛烈抨击了FOMC：

但在最近接受《时代》杂志采访时，特朗普总统首次将凯文·沃什置于公共汽车之下。特朗普说：

尽管特朗普的回应是支持美联储主席提名人，但他的回应的全部内容都表明对沃什在 9 月 16 日投票赞成加息的不满。根据总统与前美联储主席鲍威尔的互动，未来几个月可能会出现更多针对美联储主席沃什的攻击，这对股市来说可能是一个可怕的消息。

特朗普通胀可能会加速美联储2027年的加息周期

尽管总统对联邦公开市场委员会的货币政策持坚决批评态度，但央行有充分的理由采取行动应对持续高涨的通胀。

虽然美国经济扩张时预计通胀率将处于温和水平，但我们目睹当前通胀率在过去 67 个月内超过了 FOMC 2% 的长期目标，5 月份达到 4.2% 的三年高点。消费价格飙升背后的罪魁祸首是特朗普总统的两项政策：关税和伊朗战争。

关税是特朗普总统在其两届任期内所依赖的工具。理想情况下，关税可以保护美国就业，鼓励国内生产，并使美国商品相对于海外进口商品更具价格竞争力。但根据纽约联储三位经济学家为《自由街经济学》撰写的一份新报告，特朗普的关税正在对消费者价格产生负面影响。

纽约联储经济学家在《关税如何快速影响消费者价格》中估计，到 2026 年 2 月，特朗普的关税将导致商品价格通胀增加 2.9 个百分点。关税直接导致价格上涨，但国内制造成本也上涨。

纽约联储的最新消息：“到 2026 年 2 月，关税已对商品价格通胀贡献了 2.9 个百分点，如果没有关税，商品价格将会小幅下跌。”关税税率每提高一个百分点，大约四分之一会在一年内反映在消费者价格中。 • 10%的全面关税导致一年后消费品价格上涨2.6%。 • 大约三分之二的增长来自于价格较高的进口产品，这些产品很快就能转嫁出去。 • 另外三分之一来自美国制造的商品，因为生产商面临更高的投入成本和更少的进口竞争。这需要更长的时间，大约 6-12 个月，才能通过。

此外，伊朗战争造成了现代历史上最严重的能源供应中断。霍尔木兹海峡的持续关闭导致世界上五分之一的液态石油停止流动，导致天然气和柴油价格飙升。

假设，即使伊朗战争今天结束，该地区的生产也需要一个多月的时间才能恢复到接近满负荷的水平，重建存储的时间甚至更长。战争结束后，能源行业内外的影响可能会持续几个季度。

特朗普通胀的演变，加上人工智能基础设施建设的通胀效应，促使 Kevin Warsh 和他的 FOMC 同事在 9 月份采取了行动。根据芝商所 (CME -0.09%) 的 FedWatch 工具，沃什和联邦公开市场委员会 (FOMC) 在 2027 年 9 月加息至少 75 个基点的可能性为 64%。

换句话说，我们可能正在为特朗普总统和现任美联储主席之间的另一场公开争执做好准备。特朗普对央行的公开批评不仅有可能损害其信誉，而且主要由特朗普通胀推动的进一步加息可能会颠覆华尔街的主要催化剂。

股票市场的定价是完美的。如果贷款成本的快速增长减缓了人工智能数据中心的建设，那么道指、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数很快就会跌落各自的宝座。

如果说过去预示着未来，那么华尔街的情况可能会变得很糟糕。