市场最近一直在波动，因为参与者屏息以待地研究与美联储相关的每一条新闻。过去五天，更广泛的科技板块跌幅甚至超过标准普尔 500 指数（下跌 0.5%），道富科技精选板块 SPDR ETF XLK 下跌约 0.7%，因为该板块本质上对利率敏感，在高利率环境下表现不佳。
然而，电信服务 ETF Vanguard VOX（上涨 2.64%）、富达电信 MSCI ETF FCOM（上涨 2.64%）和标准普尔 500 通信板块 SPDR XLC（上涨 1.9%）在此期间上涨。这些ETF主要关注Meta META（上涨约3%）和Alphabet GOOGL、GOOG（上涨约4%），这两家公司在过去五天的表现均优于大盘
Meta 和 Alphabet 拥有公司特定的催化剂和相对弹性的现金流，使它们能够与半导体等科技行业中对利率最敏感的部分脱钩。因此，尽管过去一周加息几率仍然很高，但META/GOOGL/GOOG权重较大的通信服务ETF仍受益。
慢速前沿人工智能合唱中人工智能/科技内部的行业轮换
主要人工智能实验室首席执行官（阿莫代、奥特曼、马斯克）呼吁放慢前沿模型的开发。 OpenAI 的 Sam Altman 还表示，该公司“欢迎”前沿人工智能实验室的安全要求。
市场将此解读为对硬件/芯片（NVIDIA、其他人工智能基础设施名称）不利，而对可以在不承受相同资本支出强度或监管悬而未决的情况下通过人工智能货币化的软件/平台相对有利。
Meta 特别受益于 Muse AI 代理的推出和更清晰的付费消费者 AI 货币化路径。 Alphabet 同样受益于被视为核心人工智能软件/平台受益者，拥有强大的搜索/广告现金流和庞大的人工智能生态系统。
大型股的现金流质量
尽管美联储本周加息的隐含概率约为 90%，但市场最初还是区分了对利率高度敏感、期限较长、资本支出较高的公司（例如许多芯片和人工智能基础设施公司）和大型平台。
第二类包括 Meta、Alphabet、苹果和微软等公司。这些庞然大物更有能力吸收更高的贴现率，同时继续带来强劲的收益。因此，既然美联储已经加息25个基点，我们预计这些科技巨头受到的影响会较小。
电信股估值更便宜的内部
XLC 等电信 ETF 的估值比道富科技精选行业 SPDR ETF XLK 等更广泛的科技 ETF 便宜。 XLK 的远期市盈率 (P/E) 为 25.63 倍，而 XLC 的市盈率为 12.95 倍，几乎是估值的一半。 Vanguard Communications Services ETF VOX 的市盈率（过去 12 个月）为 17.1 倍。
底线
人工智能货币化机会较高的股票和盈利增长强劲的公司可能会超过科技领域贴现率的增长。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。