管理层曾经指出人工智能资金的广告线一直在加速，而不是放缓。
Alphabet（GOOGL）并没有安静下来。两年来发生的变化是人工智能故事的所在：它从广告引擎转移到其下面的机器。它现在经营的业务规模只是原来业务的一小部分，而且规模更大的业务正在加速发展。
广告、云和订阅曾经是全部答案
两年前，人工智能问题的答案是在 Alphabet 已有的业务中实现货币化。管理层 2024 年 4 月的框架：“通过广告、云以及订阅，为人工智能货币化提供清晰的路径。”当时的伴随主题是持久地重新设计成本基础的长期努力。现在这两个主题都没有讲述人工智能的故事。
TPU 系统现已运送到客户自己的数据中心
Alphabet 于 2026 年第二季度开始确认 TPU 系统销售收入，将自己的芯片交付给客户数据中心，而不是租用其上的时间，并出售 Gemini Enterprise 作为其他公司建立代理的平台。 2026 年第二季度，云收入增长了 82%，目前的主要数字是 5140 亿美元的云积压：这是未来几年的索赔，而不是银行的结果。
谷歌服务仍在为人工智能构建付费
不再承载这一故事的企业并不是萎缩的企业。谷歌服务（Google Services）是广告和订阅部门，每年产生约 3430 亿美元的收入，约占公司总收入的 77%。承担如此多负载的一个部分提醒我们，一个投资组合中有多少部分最终可以承载在一个故事上； Trefis 高质量投资组合并不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。最大的广告线比人工智能故事仍然贯穿于广告时运行得更快：搜索和其他广告在 2026 年第二季度同比增长 17%，而 2024 年第一季度为 14%。内部广告线正在倒退，而且是最小的：2026 年第二季度网络广告收入同比下降 1%。
令人放心，但有两件事仍未解决
因此，安静并不是一个警告：人工智能的故事转移到了增长速度更快的企业，而增长速度较慢的企业却没有让步，过去 12 个月的收入达到了约 4460 亿美元，增长了 20%。赌注的形式确实发生了变化：一家曾经谈论重新设计其成本基础的公司现在将 2026 年的资本支出引导至 1950 亿美元至 2050 亿美元，2026 年第二季度的自由现金流为负 59 亿美元。谷歌云 2026 年第二季度的运营利润率为 35.6%，这是对转型是否有利的最清晰解读，管理层已经表示，第三季度将依赖第三方产能2026 年将对云利润率造成一定压力。在此之前，有必要了解期权市场在未来十二个月内的定价变化有多大。
当一家控股公司悄然变成另一家公司时
到目前为止，Pivot 一直在支付费用，而在 2024 年 4 月购买广告特许经营权的持有人也拥有一家急需资金的人工智能供应商。像这样的漂移更容易在基于规则的篮子中持有，例如 Trefis 高质量投资组合，其中持有或放弃的持有量是根据数字而不是叙述。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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