沃伦·巴菲特拥有相当广泛的粉丝基础，这是有充分理由的。他收购了一家名为伯克希尔哈撒韦公司（BRKA -0.14%）（BRKB -0.23%）的濒临破产的纺织公司，并将其转变为一家跨国控股公司，以大规模保险业务为核心，拥有价值数千亿美元的股票投资组合。 （不过，他无法拯救纺织业。）
比尔·阿克曼（Bill Ackman）是他的粉丝之一，他渴望将霍华德休斯控股公司打造成另一个伯克希尔哈撒韦公司。他的这一努力才刚刚开始，今年为该公司收购了一项保险业务。与此同时，他经营着一家对冲基金公司潘兴广场（Pershing Square），该公司集中持有他顶级投资理念的投资组合。
阿克曼的投资组合与巴菲特在辞去首席执行官（2025 年底）和董事长（本月）职务后留给伯克希尔投资者的投资组合并没有太多重叠。但他们一致同意一个投资主题，这解释了为什么两人都喜欢 Alphabet (GOOG -0.98%) (GOOGL -1.08%)、亚马逊 (AMZN +0.24%)、微软 (MSFT -0.70%) 和 Meta Platforms (META +1.28%)。这一切都归结为两个数字。
伯克希尔·哈撒韦公司前首席执行官兼董事长沃伦·巴菲特。图片来源：盖蒂图片社。
巴菲特解释了他为何在 Alphabet 建仓
巴菲特在 7 月份接受 CNBC 采访时透露，他是伯克希尔哈撒韦在 Alphabet 的发起人。他说，投资的诀窍是“找到能够长期获得高资本回报的企业。”他指出，伯克希尔哈撒韦的许多顶级投资控股都表现出这种特征，并表示 Alphabet 也不例外。
巴菲特解释说，更好的投资不仅仅是一家获得高资本回报的公司，而是一家能够将这些回报重新部署到业务中并继续获得高资本回报的公司。这就是 Alphabet 现在如此有吸引力的原因。它有机会部署数千亿美元并从这些资本支出中获得高回报。这个机会的形式是建立新的人工智能数据中心并出租其中服务器的计算能力。
纳斯达克：谷歌
阿克曼在二月份写给潘兴广场股东的信中也表达了同样的观点。
他写道：“只要公司增加的资本支出用于预计将带来超过公司资本成本的回报的项目，并且公司拥有进行这些投资的财务资金，公司的增长和内在价值就应该会增加。”
这就涉及到巴菲特和阿克曼决定向超大规模企业投资大量现金的两个关键数字：投资资本回报率和资本成本。
投资者应该关注的两个数字
首先，一些定义：
如果预期资本回报率明显高于资本成本，投资者不应该害怕购买一家产生负自由现金流并承担债务的公司的股票。从长远来看，这样做最终应该会带来更大的现金流。
亚马逊经历了多个投资周期，建设其履行基础设施以提高其电子商务业务的竞争地位。每次，它都会产生比投资周期开始之前显着更高的自由现金流。它对云计算的投资也不例外。
纳斯达克股票代码：AMZN
摩根士丹利投资管理公司 Counterpoint Global 研究主管 Michael Mauboussin 的一项分析发现，包括 Oracle 在内的超大规模企业预计到本十年末将产生超过 24% 的投资资本回报率。与此同时，他们的加权平均资本成本约为 8%。 Alphabet 预计将在该集团中产生最高的投资回报率——到 2031 年将超过 30%。
这些类型的预期回报为很多错误留下了空间。 Amazon Web Services、Google Cloud 和 Microsoft Azure 与其顶级客户签署的长期云合同显着降低了这些公司的风险。难怪他们在合理范围内投入尽可能多的资金来建设新的基础设施。
结果似乎是可以预见的。正如我们在过去的投资周期中看到的亚马逊一样，大多数超大规模企业的自由现金流将陷入负值。但随着这些企业开始产生资本回报，它们的自由现金流将会飙升。预计到 2030 年，该集团的自由现金流总额将超过 5000 亿美元。到 2031 年，亚马逊和 Alphabet 都将各自产生超过 3000 亿美元的自由现金流。
即使自由现金流倍数处于历史低位，到本世纪末，这些企业的价值也可能比现在高出数万亿美元。潜在回报极具吸引力，特别是考虑到市场目前对其人工智能支出承诺持悲观态度，这压低了股价。现在是投资超大规模企业的绝佳机会。