Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）7 月 29 日下跌近 4%，这是一周内第三次大幅回调，目前交易价格远低于 52 周高点。这听起来很糟糕，但抛售已将英伟达的估值推至 2019 年以来的最低水平，尽管该公司公布了创纪录的季度业绩。更便宜的股票和仍在快速增长的业务之间的差距使得英伟达现在值得密切关注。
业务仍在全速运转
Nvidia 最近一个季度（2027 年第一季度）实现了 816 亿美元的收入，创历史新高，同比增长 85%。到 2027 年，该公司的 Blackwell 和 Vera Rubin 芯片已确认订单价值约为 1 万亿美元，预计到 20 世纪末，超大规模人工智能支出将继续攀升，每年达到 3 万亿至 4 万亿美元。
英伟达也在拓展业务。其新的 Vera 服务器 CPU 目标市场为 2000 亿美元，尽管最近才作为独立产品发货，但预计仅本财年 Vera 收入就将达到 200 亿美元。在推理方面，2025 年末与 Groq 的交易增加了为 AI 推理的解码阶段构建的语言处理单元，从而将 Nvidia 的业务范围扩展到训练芯片之外。
Nvidia 如何与 AMD 抗衡
Advanced Micro Devices（纳斯达克股票代码：AMD）在 GPU 和数据中心 CPU 方面与 Nvidia 直接竞争相同的超大规模扩展。英伟达的预期市盈率约为 22 倍，而 AMD 的市盈率约为 67 倍，假设 NVDA 的盈利长期可持续，那么该公司目前是两家公司中更便宜的。对冲基金一直在增持这两家基金：2026 年第一季度，Nvidia 被 275 只基金持有，高于 264 只，AMD 则由 134 只基金持有，高于 132 只。卖空者对 AMD 持怀疑态度，其流通股中有 2.45% 被卖空，而 Nvidia 则为 1.39%。
牛市的情况变得不稳定的地方
最令人担忧的是英伟达自己的客户。超大规模企业正在内部构建定制人工智能芯片，以减少对 Nvidia GPU 的依赖，尽管当今的需求依然强劲，但这是一个长期风险。华尔街已经预计经济放缓，一致预测从 2026 财年到 2029 财年累计收入增长 219%，远低于英伟达过去三年公布的 700%。
本月更大的爆发点是融资。据报道，Nvidia 正在谈判保证高达 2500 亿美元的数据中心租赁付款，以便 OpenAI 可以使用软银的设施，此外还为 OpenAI 提供高达 3500 亿美元的 GPU 采购融资。再加上与 SK 集团达成的价值超过 5000 亿美元的新安排，这些交易再次引发了人们对循环融资的担忧，即一家芯片制造商为购买其产品的公司提供资金。初步报告显示，Nvidia 股价下跌近 5%。
Nvidia 将于 8 月 26 日公布财报，该报告应该可以解决很多问题。加速超大规模支出且没有迹象表明定制芯片转移会削弱需求，这将支持抛售创造机会的情况。订单的任何软化，或者 OpenAI 融资安排的新细节，都会让怀疑者有更多的理由。目前，英伟达的估值处于多年来最低水平，其业务增长速度仍快于市场上几乎任何其他公司。
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