人工智能（AI）芯片股连续四个月遭遇严重抛售。自 6 月 30 日以来，iShares Semiconductor ETF (SOXX +2.85%) 已下跌超过 25%，其中许多成分股跌幅更大。

最近，人工智能热潮的最大赢家之一在发布最新财报后遭到严重抛售。这家长期表现出色的公司的股价目前较 6 月份的历史高点下跌了近 50%。

但这只获胜股票之前也曾出现过类似的下跌。然而，自 1984 年首次公开募股以来，股价仍上涨了 127,000% 以上。这还不包括公司不断增长的股息，管理层刚刚将股息提高了 27%，使当前收益率达到 0.57%。

Lam Research 是人工智能的核心

半导体设备制造商 Lam Research (LRCX +3.22%) 是人工智能的核心。其先进的蚀刻和沉积设备对于生产尖端逻辑和存储芯片至关重要。特别是，林专门生产“垂直”结构，需要在原子水平上精细地堆叠材料。

几年前，NAND 闪存行业开始将存储单元堆叠在一起，而 Lam 继续主导着 NAND 行业的机器销售。如今，先进的逻辑半导体结构越来越“垂直”，例如环栅晶体管。甚至 DRAM（动态随机存取存储器）也正在通过高带宽存储器 (HBM) 和“3D DRAM”结构进行垂直发展。

LRCX - 泛林研究

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00

九月人工智能水平增长

Lam Research 的实力在上个季度就得到了体现。收入飙升 54.5% 至 82.2 亿美元，调整后（非 GAAP）每股收益上涨 77.4% 至 2.20 美元。这两个数字都超出了分析师的预期，并且创下了林郑月娥的记录。

然而该报告发布后股价下跌。这可能是由于截至 12 月 27 日的季度收入指引“仅为”86 亿美元，每股收益为 2.33 美元。

这通常是非常强有力的指导，但在当前的人工智能环境下，投资者可能希望得到更多。

为什么本季度的指导不重要

所谓“宽松”指导的原因不是需求下降，而是供应紧张。管理层指出，没有足够的洁净室空间可用于其机器，而且林氏机器的某些组件短缺将阻止该公司在本季度充分发挥潜力。首席财务官道格·贝廷格 (Doug Bettinger) 表示，如果没有这些限制，指引将会“更高一些”。

与此同时，管理层预测全行业晶圆前端设备 (WFE) 支出将从今年的约 1,550 亿美元增至 2027 年的 2,000 亿美元以上。请记住，林的管理层也将这一预测视为供应受限的数字。而且，管理层没有透露超过2000亿美元是多少。鉴于我们仍处于 2026 年 10 月，这可能是一个非常保守的数字。

WFE 的数字超过 2000 亿美元，意味着林业明年的增长率约为 30%（如果其增长与行业一致）；然而，增长可能会高得多。鉴于 Lam 在垂直芯片结构执行中的重要性，其增长速度也应该比整体 WFE 更快。最后，林氏集团有着在经济增长周期中扩大利润率的记录，并且还回购股票。因此，林氏的每股收益应该会像上季度那样增长更多。

Lam 未来还有另一个增长动力：新 NAND

有趣的是，林在过去几年中看到的增长大部分来自先进逻辑和 DRAM，因为它们是人工智能建设的主要受益者。然而，林氏占据最强地位的NAND闪存可能很快就会迎来大放异彩的时刻。

在过去的十年中，NAND 闪存制造商一直在将尽可能多的位封装到存储单元中，然后将尽可能多的模块堆叠到芯片上。

Lam 受益于先进的 NAND 模块堆叠（通常是通过机器升级）。然而，这种生产效率限制了 NAND 行业整体晶圆的增长，从而限制了对新 NAND 机器的需求。

然而，人工智能基础设施公司可能很快就会转向称为 SLC NAND（单层单元 NAND）的技术，它每个存储单元仅存储一位。 AI 公司之所以这样做，是因为 SLC NAND 的延迟较低，这意味着速度更快。对于速度至关重要的应用程序（例如代理人工智能），SLC 可能是最佳选择，尽管它存储的位数较少。

密度较低的 NAND 的出现可能需要更多的 NAND 晶圆生产。 Lam的管理层表示，NAND产能每向SLC转移1%，就需要NAND晶圆产量增加2%。

话会议上，Lam 首席执行官 Tim Archer 表示：“从我们的角度来看，NAND 的全部潜力尚未显现，我认为您已经开始了解它以及它在人工智能中可以发挥的战略作用。”

再次进入买入区

此次撤资后，Lam 目前的交易价格仅为分析师对 Lam 2027 财年（截至 2027 年 6 月 28 日）平均预期的 23.9 倍。根据 2027 年全年的每股收益（该数字应该更高），Lam 的估值很可能低于 20，或低于整体市场的估值。

2027 年对于半导体设备行业来说应该是重要的一年。尽管目前尚不清楚 2028 年及以后会发生什么，但考虑到最近有关全行业供应限制的评论，以及 NAND 投资可能很快会重新加速的事实，林的折扣估值似乎对这只全明星芯片股来说是一个较低的价格。经过今年夏天的回调后，泛林研究再次成为买入对象。