华尔街最大的科技股正在失去过去几年的决定性特征之一：相对于标准普尔 500 指数其他股票的巨大估值溢价。
高盛研究部表示，市场上最大公司的远期市盈率已大幅下降，目前正向标准普尔 500 指数中其他 495 只股票的估值靠拢。
这种转变值得注意，因为大型科技公司历来拥有更高的市盈率，反映出更快的增长、主导的竞争地位和巨大的自由现金流生成。
这一差距现在正在缩小。
高盛指出了两大压力：资本成本上升和资本密集度大幅提高。
微软（纳斯达克股票代码：MSFT）、亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）、Meta Platforms（纳斯达克股票代码：META）和Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOGL）等公司正在向人工智能基础设施投入巨资，包括数据中心、芯片和电力容量。
这些投资可能会支持未来的大幅增长，但它们现在也会消耗现金。
与此同时，较高的借贷成本降低了投资者分配给未来收益和现金流的现值。
其结果是华尔街最大的公司估值大幅下调。
投资者要点
估值差距的缩小创造了一个不寻常的环境。
大型科技股可能不再具有投资者通常认为的估值溢价，尽管许多科技股仍然具有出色的增长前景并受到人工智能基础设施繁荣的影响。
如果人工智能支出开始带来更快的收入和盈利增长，这可能会增强看涨的理由。
但较低的相对估值也反映了一个合理的担忧：这些企业的资本密集度正在大幅提高。
因此，投资者应该少关注人工智能支出，而更多关注这些支出产生的回报。
如果微软、亚马逊、Meta 和 Alphabet 能够将大规模的基础设施投资转化为持续的盈利增长，那么今天较低的相对市盈率最终可能看起来很有吸引力。
然而，如果人工智能资本的回报率令人失望，那么估值溢价的消失可能会被证明是合理的，而不是一个机会。
高盛的主要收获是，大型科技股的定价不再与市场其他部分有很大差异。现在这些公司必须证明他们的增长是值得的。