当前人工智能（AI）繁荣的大部分（如果不是大部分的话）应归功于英伟达（NVDA -1.18%）。自四年多前触及周期性低点以来，该股已上涨超过 1,700%，受科技行业对其图形处理单元（为大多数人工智能数据中心提供动力的加速器）永不满足的需求推动。
尽管股价大幅上涨，但英伟达目前的市盈率 (P/E) 为 27 倍。这略高于当前标准普尔 500 指数 26 倍的平均水平。考虑到该公司的年收入增长仍然达到三位数百分比，这一因素本身可能会说服投资者购买该股票。
尽管如此，投资者可能希望采取更加谨慎的态度。原因如下。
英伟达前所未有的增长
随着公司规模的扩大，它们必须实现更大的绝对增长量才能实现相同的增长率。因此，随着市值达到数万亿美元，对公司的增长预期往往会下降（以百分比计算）。
尽管 Nvidia 的市值达到 5.3 万亿美元，但它的表现却一直在挑战数学。在 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日），其季度收入 962 亿美元，增长 106%。
这并非侥幸。 2026 财年收入增长 65%，分析师预测 2027 财年收入增长 91%。
此外，英伟达一直在实现这种增长，而无需巨额资本支出，而巨额资本支出曾对亚马逊等超大规模企业的股票造成压力。过去四个季度，英伟达的资本支出仅为 74 亿美元，远低于亚马逊过去四个季度的 1080 亿美元资本支出。
NVDA-- 英伟达
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 28 日美国东部时间下午 4:00
为什么增长可能令人担忧
然而，该芯片股的低市盈率可能表明投资者对其增长的性质越来越怀疑。
Nvidia 在 8 月 10 季度向美国证券交易委员会提交的报告中指出，仅 5 个客户就占了其应收账款余额的 70%。由于收入缺乏多元化，我决定将英伟达股票的看法从买入改为持有。
与此同时，英伟达面临着参与循环融资的指控，因为其销售额通常来自英伟达投资的公司，并为其提供信贷支持（例如贷款担保）以推动销售。
Nvidia 为可以说是最著名的 Neocloud CoreWeave 提供了这样的支持。 Nvidia 拥有 CoreWeave 的股份，其出售给 CoreWeave 的图形处理单元 (GPU) 用于支持 CoreWeave 的债务。 Nvidia 还同意，如果 CoreWeave 有任何未售出的数据中心容量，它将购买该容量。
Nvidia 为 OpenAI 和 Anthropic 提供类似类型的支持。它拥有两个人工智能实验室的股份，并且以 OpenAI 为例，为其提供资金以资助其扩建。
投资者不得不想知道，如果英伟达不向客户提供这种财务帮助，它会产生多少收入增长。
和朗讯的消亡。在他们贷款的公司宣布破产后，这些公司不得不注销数十亿美元的贷款。同样的事情也发生在思科身上，尽管它幸存下来，但其股价几十年来一直在挣扎，直到最近的数据中心建设热潮重振了其销售增长。
人工智能相关资本支出的繁荣也刺激了大规模借贷。即使是过去几年每年每年产生数百亿美元自由现金流的亚马逊也不得不依靠借贷来为其基础设施支出提供资金。
值得记住的是，一段时期的利率上升帮助结束了互联网泡沫。如今，随着利率再次走高，人工智能热潮面临着类似命运的危险。
诚然，人工智能很可能会继续存在，作为领先的人工智能加速器公司，英伟达不太可能像思科那样遭受同样的损失。投资者只需要记住，历史常常会重演，如果其客户融资方式再次出现问题，可能会给股东带来巨大痛苦。
英伟达股票可能会被持有
尽管英伟达增长迅速且估值相对较低，但投资者不应将其股票添加到投资组合中。
诚然，该公司帮助推动了人工智能增长革命，即使发生泡沫，其人工智能加速器也可能在未来几年继续推动收入。
尽管如此，越来越明显的是，其快速增长的大部分仅来自少数几个来源，而这些来源可能依赖于英伟达自身的支持来改变其购买行为。随着互联网时代的结束，这种做法导致思科的业务大幅放缓，而在利率上升的情况下，我对英伟达变得更加谨慎。
最终，英伟达应该继续促进人工智能的增长，但考虑到其融资方式可能导致行业放缓的危险，现在可能不是购买更多股票的最佳时机。