美光科技 ( MU -3.62% ) 于 10 月 9 日提交了年度报告，报告显示了存储芯片制造商产品购买者的转变。没有客户占 2026 财年（截至 2026 年 9 月 3 日的 53 周）收入的 10% 或以上。一年前，一个客户占销售额的 17%。
换句话说，美光科技的最大买家对其业绩的影响不如一年前那么重要。随着收入同比增长 256% 至约 1,330 亿美元，这一转变随之而来。截至本文撰写时，该股股价较 10 月 7 日收盘价下跌约 14%，约为 936 美元。
减少对单一买家的依赖确实降低了股东的风险。但我认为该报告也表明美光更大的依赖性仍然存在。
从 17% 降至 10% 以下
报告没有透露该客户的名字。它只是表示，2025 财年 17% 的客户采购大部分是在云存储业务部门。该部门向大型云计算公司销售内存，并向所有数据中心客户销售用于人工智能系统的高带宽内存。
值得注意的是，2023 财年也没有客户达到收入的 10%。其中一个在 2024 财年达到了 10%，第二年达到了 17%。
以美元计算，2025 财年 374 亿美元收入中的 17% 来自单一客户，其中约 64 亿美元来自单一客户。
这位顾客买得少了吗？
17% 的客户可能没有削减支出。
美光第三财季的季度报告称，一个客户（同样主要来自云存储部门）在 2026 财年前九个月的收入中占了 10%。这九个月的收入约为 790 亿美元，因此该客户的支出接近 80 亿美元。
文件并没有直接表明这是同一个买家。但如果是这样，它在 9 个月内在美光的支出就超过了 2025 财年全年的支出，而且其份额下降只是因为其他公司的采购增长更快。
美光科技所有四个业务部门的收入在 2026 财年都增长了两倍多，这表明了增长的广泛性。云存储部门的收入增长了 219%，达到 431 亿美元。向服务器制造商销售数据中心存储和内存的核心数据中心部门增长了 420%，达到 376 亿美元。移动和客户端收入增长 209%，达到 366 亿美元，汽车和嵌入式收入增长 234%，达到 159 亿美元。因此，云存储部门在总收入中的份额从 2024 财年的 15% 跃升至 36%，降至 32%。
美光仍然依赖于几个大买家
与前一年一样，美光科技的十大客户在 2026 财年贡献了一半以上的收入。数据中心约占收入的 60%，高于 2025 财年的约一半。
前 10 名客户的平均支出超过 66 亿美元，超过了 2025 财年单个最大客户的支出。
但我认为数据中心的数量是当今最重要的集中度。数据中心资本支出的下降可能会同时削减美光科技许多最大买家的订单。
此外，今年的增长大部分来自价格。美光表示，占其销售额大部分的内存芯片 DRAM 的平均售价在 2026 财年上涨了 180% 左右，但其出货量在 20 年代中期增长了一定比例。价格上涨也是净利润增长近十倍、达到约 850 亿美元的主要原因。
纳斯达克股票代码：MU
诚然，美光科技已经试图锁定需求。截至 9 月 30 日的财报电话会议，该公司已签署 26 项多年期协议，要求客户购买一定数量的产品，并有 320 亿美元的财务承诺作为支持。但该公司估计，到 2030 年，这些协议将占其收入的 35% 以上，这仍然导致其销售额的很大一部分来自这些协议之外。
投资者可能已经看到了这些风险。美光科技的每股收益从上一年的 7.59 美元增至 2026 财年的 74.33 美元，但股价仅为该收益的 13 倍左右。经过一年的市盈率如此之低，投资者似乎预计，一旦内存价格下跌，利润可能会下降。
最后，我认为客户的改变是一种进步，尽管进步很小。与一年前相比，美光科技对单一买家的敞口有所减少。但可以说，它比以前更容易受到数据中心支出和内存价格的影响，而且它们仍然是该股最大的风险。