对于世界上一些最知名的名字来说，过去几年经历了繁荣或萧条。人工智能 (AI) 的出现是处于技术前沿的公司的催化剂。
Nvidia（NVDA 3.46%）在数据中心运行人工智能模型的图形处理单元（GPU）领域处于领先地位。亚马逊（AMZN +1.15%）利用人工智能来提高其业务效率，同时还为其云基础设施服务亚马逊网络服务（AWS）的客户提供人工智能模型。微软 ( MSFT +1.67% ) 很早就与 ChatGPT 创建者 OpenAI 合作，在其庞大的业务中集成生成式 AI 工具，同时还向云客户提供 AI 工具和模型。此外，近年来，这些科技巨头利用人工智能实现了跑赢市场的回报。
然而，今年是一个转折点。截至 2026 年（截至撰写本文时），英伟达、亚马逊和微软的股价均落后于标准普尔 500 指数，近几个月估值跌至至少五年低点。历史对于接下来发生的事情一清二楚。
估值与结果脱节
尽管英伟达每个季度都取得了破纪录的业绩，但其估值仍在持续下跌。该股的市盈率为 31 倍，接近 2019 年以来的最低水平。但其运营和财务业绩继续加速增长。
2027 财年第一季度（截至 4 月 26 日），英伟达创造了创纪录的收入，同比增长 85%，环比增长 20%，达到 816 亿美元。这推动调整后每股收益 (EPS) 飙升 140% 至 1.87 美元。这一业绩的推动因素是数据中心收入创纪录地达到 750 亿美元，增长了 92%。管理层预计其增长势头将持续，预计第二季度收入同比增长 95%，达到 910 亿美元。
纳斯达克股票代码：NVDA
与英伟达一样，亚马逊公布的数据令人印象深刻，但其估值仍然受到压缩，今年市盈率跌至 25 倍（尽管略有反弹至 29 倍）。你必须回到 2008 年才能找到更低的倍数。
然而亚马逊的业绩仍然令人印象深刻。第一季度营收为 1820 亿美元，同比增长 17%，每股收益为 2.78 美元，同比增长 75%。也许更能说明问题的是其云计算增长的重新加速，AWS 收入增长了 28%。
微软也一直在实现强劲增长，但这种增长并未反映在该公司当前的估值中。上个月末，其市盈率已跌至 21 倍，不过已小幅反弹至 23 倍。你必须回到 2017 年中期才能找到这么低的市盈率。
但其财务业绩却讲述了不同的故事。在 2026 财年第三季度（截至 3 月 31 日），微软营收同比增长 18%，达到 830 亿美元，稀释后每股收益 4.27 美元，增长 23%。也许更重要的是，其 Azure 云收入增长了 40%。
这些行业领导者面临哪些压力？
英伟达、亚马逊和微软都面临着同样的阻力。投资者担心人工智能的采用将会放缓，而这列“肉汁列车”将会脱轨。虽然这些担忧当然有道理并且值得关注，但回顾过去可能会有所启发。
YCharts 提供的 NVDA 市盈率数据
在之前每一次这些股票的市盈率被压缩到这种程度的情况下，在公司展示了其财务业绩的弹性之后，每一次都会出现同样强劲的市盈率反弹。原因很容易理解。情绪的保质期有限，投资者最终将依赖销售额和利润增长作为股票走势的主要衡量标准。
回顾一下：Nvidia、亚马逊和微软目前的市盈率分别为 31 倍、29 倍和 23 倍，远低于其历史平均水平。这让精明的投资者有机会在市场恢复理智之前以折扣价买入股票。