融资情况：2026年上半年新增资产160亿美元，同比增长31%，创下公司历史上最好的上半年表现。

管理收入：9.05 亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长 12%。

EBITDA: CHF 706 million, with a margin of 63%.

管理收入 EBITDA：按固定汇率计算，同比增长 15%，利润率升至 63%。

Management Income Margin: Stable at 1.24%.

绩效费用：2026 年上半年为 2.33 亿美元，占总收入的 19%。

净利润：5.02 亿瑞士法郎，按固定汇率计算，与上年同期持平。

股本回报率：55%。

流动性：29亿瑞士法郎。

绩效收入指导：预计 2026 年占收入的 20% 至 25% 左右，未来三年占收入的 25% 至 40%。

发布日期：2026 年 9 月 1 日

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优点

上半年筹资额创历史新高 160 亿美元，同比增长 31%，全年指引再次确认。

按固定汇率计算，管理收入增长 12%，EBITDA 利润率为 63%。

最近的年份表现强劲，直接股票投资组合恢复两位数增长，并且预期过去六个年份中有五个年份的净 TVPI 超过 2 倍。

市场份额大幅增长，自 2023 年以来融资额增加了约 50%，而行业却下降了约 15%。

跨客户群实现多元化增长，包括战略性进军保险领域，目标是到 2033 年将资产管理规模翻两番，达到 1000 亿美元。

负分

由于一些大型退出时间的不确定性（可能会推迟到 2027 年），2026 年绩效费指引下调至收入的 20%-25%。

受基础设施和私人信贷融资混合转型的影响，上半年经常性费用利润率下降至 109 个基点。

成熟的常青策略继续面临赎回压力，流动性限制预计将在未来 12-18 个月持续存在。

按固定汇率计算，净利润同比持平，汇率不利影响以及有意识地对冲资产负债表头寸的决定增加了成本。

由于政治和宏观不确定性，环境仍然充满挑战，公开市场定价完美，使得寻找有吸引力的投资机会变得更加困难。

问答亮点

问：2026 年上半年的主要财务和运营亮点是什么？绩效费的前景如何？答：首席执行官 David Layton 报告称，上半年业绩强劲，新资产达 160 亿美元，同比增长 31%，创下公司 30 年历史上最好的上半年融资记录。按固定汇率计算，管理收入增长 12%，达到 9.05 亿瑞士法郎，EBITDA 利润率为 63%。首席财务官 Joris Groeflin 指出，绩效费达到 2.33 亿美元，占收入的 19%，并指导 2026 年贡献 20% 至 25%。这一指导反映了一些大型退出时间的一些不确定性，这些退出可能会推迟到 2027 年，但该公司仍然有信心在未来三年基于 750 亿美元的退出渠道，从绩效收入中产生 25% 至 40% 的收入。

问：公司如何解决领导层的过渡问题，计划进行哪些战略变革？答：董事长 Steffen Meister 宣布了领导层轮换，首席执行官 David Layton 从 2027 年 1 月起将转任首席信息官和投资委员会主席。尤里和罗伯托将担任联席首席执行官。莱顿反映，事后看来，该公司本来会更早地扩大其投资引擎的广度，特别是考虑到向永久投资工具的转变。新领导层将专注于扩大投资策略并维持公司的市场份额增长，这是由资产类别和客户群的多元化推动的。

问：公司的资本管理策略是什么，包括股息、并购和潜在的股票回购？答：Steffen Meister 澄清说，董事会的首要任务仍然是支付稳定或不断增长的股息，股息有时可能会超过 100%。并购机会不会损害这一政策。关于股票回购，梅斯特解释说，讨论的重点是利用高变现年份的超额利差进行回购，但这不是近期计划，也不会取代股息支付。该公司在并购方面仍然有选择性，最近“不那么勇敢”，但预计随着市场整合对行业的影响，会出现更多有吸引力的机会。

问：经常性费用利润率如何变化，哪些因素推动了变化？答：David Layton 将经常性费用利润率下降 109 个基点归因于基础设施和私人信贷强劲融资推动的混合转变。他指出，即将进行的私募股权融资将在适当的时候将这种组合转变回来。首席财务官 Joris Groeflin 补充说，公司仍保持在 1.18% 至 1.33% 的历史区间内，并继续通过成本控制来保护整体利润率，将 EBITDA 利润率维持在 60% 以上。

问：常青平台的状况如何，特别是在兑换和入场券方面？答：公司代表确认 7 月份提供的指导意见没有变化，成熟的常青战略将经历赎回动态，并将在未来 12 至 18 个月内进行管理。该公司预计，更广泛的常青平台和合资企业将带来 200 亿至 300 亿美元的增长。 Steffen Meister 提供了背景信息，指出三种成熟策略的流动性限制在行业中很常见，这反映出投资者获得了可观的回报，早期投资者的收入是其五倍。他强调，对于规模较小、较新的基金来说，这不是问题。

问：公司在私人信贷市场的定位如何？是否需要扩大规模？答：Steffen Meister 解释说，大盘私人信贷空间正变得越来越像公开市场信贷，而该公司则专注于扩展中间市场的 PE 式创业信贷承销。在欧洲，合众集团是排名前三的参与者，并且正在扩大其在美国和亚洲的业务。梅斯特承认，该公司可能会更积极地瞄准美国的大型个人信贷账户，这是未来几年计划的重点，以获得市场份额。

问：公司对退出环境和买家需求有何看法？答：大卫·雷顿 (David Layton) 将退出环境描述为“相当合理”，首次公开募股、战略性销售和金融买家的组合均衡。他指出，一些流程可能会被推迟，少数退出可能会推迟到明年，但这并不是一个重大问题。该公司活跃的资本市场团队正在为六到七家投资组合公司管理再融资，这与近年来的情况一致。雷顿强调，企业的转型案例与融资条件同样重要，而且该公司往往比同行使用更少的杠杆。

问：公司如何在投资过程中利用人工智能，这会对成本产生什么影响？答：Steffen Meister 强调了“PGAI Fab”的开发，这是一种专有的人工智能工具，将利用该公司 25 年投资中的大量数据和文档。该工具旨在为数据室中的代理提供背景信息，更重要的是，通过分析跨子行业的历史成功和失败来为价值创造计划提供信息。梅斯特认为，这是一个独特的优势，将使公司成为更好的投资者。他建议在三月份的年度业绩报告中提供这些努力的最新情况。

问：保险资产管理规模增长的前景如何？它将如何影响利润率？答：David Layton 表示，保险机会自然更偏重于信贷和基础设施，并且费用基础将遵循适当的组合。该公司的目标是到 2033 年将保险资产管理规模翻两番，达到 1000 亿美元，为实现 4500 亿美元的资产管理规模目标做出贡献。 Steffen Meister 补充说，目前对整体利润率的变化没有偏见，但如果基础设施和信贷出现不成比例的增长，可能会导致更持久的转变，公司将对此进行沟通。

问：融资状况如何影响交易活动？2022-2023 年的放缓是否会重演？答：David Layton 承认，随着市场消化新利率，融资环境的变化可能会暂时影响交易活动。不过，他强调，转型案例与融资同样重要，而且该公司使用的杠杆比同行少，这应该会减轻影响。该公司已于 7 月和 8 月签署了 50 亿美元的追加投资，表明下半年将加速部署，并对关闭其管道仍有信心。