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MSTF 股票的关键统计数据

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副驾驶学习编码，华尔街注意到了

微软 (MSFT) 股价本周上涨约 2.9%，其中大部分涨幅是在周五发生的。在该公司推出重新设计的 Copilot 后，股价上涨 3.7%，收于 516 美元附近。此次反弹使该股较 52 周低点 349 美元上涨约 48%。投资者的基调从人工智能支出担忧转向人工智能货币化。

新的副驾驶由三个部分组成。 Home combines chat, delegated tasks, and Word, Excel, and PowerPoint in one place. Code lets users build apps and dashboards by describing them in plain English. Autopilot acts as a persistent digital teammate that keeps working on multi-day tasks.

商业模式比功能更重要。计算量最大的工具会在基本订阅的基础上消耗 Copilot 积分。这推动微软转向按席位加消费模式，因此收入随着使用量的增加而增长。截至第四季度，Microsoft 365 Copilot 已拥有超过 3000 万付费席位。

这一势头建立在强劲的财政年度之上。首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 在第四季度财报电话会议上表示：“我们非常接近创纪录的财政年度。”年收入增长 18%，达到 3310 亿美元，微软云平台 Azure 在第四季度增长 43%。展望未来，该股可能会追踪 Copilot 是否将使用量转化为可衡量的收入。

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盈利持续攀升，而股价却停滞不前

根据截至 2029 年 6 月 30 日实现的估值模型假设，该股票的模型使用：

根据这些输入，该模型估计目标价格为 923 美元，这意味着当前股价 516 美元的总上涨空间为 78.9%，未来 2.8 年的年化回报率为 23.4%。

这种回报率让微软看起来被低估了。关键原因是其估值在业务加速的同时重置。微软过去一年的总回报率仅为 0.3%，但其市盈率在此期间却下降了 41.6%。盈利增长到股价，而不是相反。

每年 19.5% 的收入增长率高于去年 17.8% 的增长率。 Azure 对第一财季货币汇率恒定增长 44% 至 45% 的指导支持了这一举措。商业剩余履约义务（即合同未来收入）增长了 84%，达到 6,780 亿美元。这种积压给增长假设带来了真正的可见性。

利润看起来也是可以实现的。该模型的营业利润率为 46.3%，接近去年的 45.6%。主要压力来自资本支出，仅第四季度就达到 410 亿美元。这些服务器的折旧将影响利润，因此效率的提高需要跟上。

值得注意的是，25.4 倍的退出倍数与今天的水平相当，但低于 29.5 倍的 5 年平均水平。因此该模型不依赖于重新评级。亚马逊和 Alphabet 的云业务正在迅速发展，但微软的软件专营权为其提供了更稳定的盈利基础。

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云竞赛正在加速，微软处于中间位置

亚马逊（AMZN）仍然通过亚马逊网络服务引领云计算。 AWS 第二季度收入增长 36.7%，达到 422 亿美元，这是 2021 年以来的最快增速。运营利润率也达到 39.4%。 Azure 增长更快，在微软最新季度增长了 43%。

Alphabet (GOOGL) 是发展最快的。第二季度谷歌云收入猛增 82% 至 248 亿美元，营业利润率为 35.6%。其积压订单达到 5140 亿美元，而微软的商业积压订单为 6780 亿美元。因此，微软仍然拥有较大的合同管道，但竞争正在加剧。

微软的优势在于广度。 Azure 年收入突破 1000 亿美元，落后于 AWS，但领先于谷歌云。更重要的是，微软销售在其云上运行的应用程序，从 Office 到 GitHub。 Copilot Code 和 Autopilot 加深了这个循环，因为它们同时推动了订阅和云的使用。

甲骨文（ORCL）展示了人工智能扩建的风险面。本周，对其数据中心支出的担忧令投资者感到不安。然而，如果支出压力蔓延到整个行业，微软 46.8% 的 LTM 营业利润率为其提供了强大的缓冲。

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是什么推动 MSTF 股票继续上涨？

Azure 的增长率值得关注。管理层预计第一财季 Azure 的固定汇率增长为 44% 至 45%。恒定货币消除了汇率波动以显示潜在需求。首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 表示，需求继续超过供应。

产能将决定需求转化为收入的速度。微软正计划将数据中心的计算能力提高两倍，预计 2027 财年资本支出将同比增长。这些支出促进了增长，但也提高了回报标准。

副驾驶的采用是第二个催化剂。 Code 将于 9 月底到达 Frontier 计划客户，随后将进行更广泛的推广。 Autopilot 同时扩展了其私人预览版。有关付费副驾驶积分的早期数据可能会重塑收入预期。

第一财季结果应能确认收入是否落在 899 亿美元至 910 亿美元的指导范围内。从长远来看，微软让 DARPA 可以实际使用其位于马里兰州的 Majorana 2 量子系统。这是一个验证步骤，而不是一个产品，但它让微软继续参与量子竞赛。

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