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Circle Internet Group (CRCL) 是一家成立于 2013 年的全球金融科技公司，以全球市值第二大稳定币美元币 (USDC) 的发行商而闻名。 Circle 总部位于纽约，运营着一个围绕三大支柱构建的全栈互联网金融平台：Arc 区块链和开发者基础设施、Circle 数字资产和服务以及 Circle 应用程序。

USDC 占全球稳定币交易量的 60% 以上，流通量达 770 亿美元，并于 2026 年 7 月获得美国货币监理署 (OCC) 的里程碑式批准，Circle 已成为传统金融和去中心化支付交叉领域受监管的稳定币基础设施公司。

循环股票滞后

Circle 目前的市值约为 150 亿美元，CRCL 股票交易价格接近每股 61 美元，距离历史高点 262.97 美元还有很长的路要走。 Circle 目前的交易价格较 49.90 美元的 52 周低点高出 23%，而 49.90 美元至 262.97 美元的 52 周波动区间反映了加密市场周期、利率敏感性和稳定币监管发展驱动的极端波动。

与2026年因大盘股情绪改善而大幅上涨的罗素1000指数相比，CRCL股票的表现大幅落后于其基准指数。由于准备金回报率下降、开放美元 (OUSD) 的竞争加剧以及更广泛的加密货币行业逆风，该股从历史高位下跌了约 77%，这对曾经拥有优质金融科技估值的股票造成了沉重压力。

Circle 的结果好坏参半

Circle 报告 2026 年第一季度稀释后每股收益为 0.21 美元，比 Zacks 一致预期的 0.15 美元高出 40%。总收入和储备收入为 6.94 亿美元，同比增长 20%，但比一致预期的 7.15 亿美元低约 3%。尽管营收出现缺口，USDC 链上交易量同比飙升 263% 至 21.5 万亿美元，而 USDC 流通量在季度末增长 28% 至 770 亿美元，突显了 Circle 的稳定币基础设施在全球支付和去中心化金融 (DeFi) 生态系统中的爆炸性采用。

储备收入仍是核心盈利引擎，达 6.525 亿美元，占总收入的 94%，同比增长 17%。与此同时，其他收入翻了一番，达到 4160 万美元。调整后 EBITDA 同比增长 24%，达到 1.51 亿美元，保持 53% 的健康利润率，而收入减去分销成本 (RLDC) 达到 2.87 亿美元，同比增长 24%，利润率为 41%。持续经营业务的净利润下降 15%，至 5500 万美元，反映出分销成本上升，以及由于较低的利率压缩了 Circle 的 USDC 储备收益率，储备回报率下降了 66 个基点至 3.5%。

管理层重申了 2026 年全年展望，目标其他收入为 1.5 亿至 1.7 亿美元，RLDC 利润率为 38% 至 40%，调整后的运营费用为 5.7 亿至 5.85 亿美元。展望未来，Circle 在 Arc 网络的支持下维持了 40% 的多年周期 USDC 流通复合年增长率 (CAGR) 目标。Arc 网络在预售中以 30 亿美元的完全摊薄网络估值筹集了 2.22 亿美元，投资方包括 a16z、BlackRock (BLK)、Ark Invest 和 Apollo，以及 2026 年 7 月 OCC 批准授予 Circle 首家国家数字货币银行联邦银行牌照。后者是一个具有里程碑意义的监管里程碑，使该公司能够在数字资产托管和结算方面与传统金融机构直接竞争。

Circle被瑞穗银行降级

瑞穗证券将该股评级从“中性”下调至“跑输大盘”，并将目标价从 85 美元下调至 50 美元后，Circle 股价下跌。这一新的价格目标意味着较当前水平存在显着的下跌。

分析师丹·多列夫 (Dan Dolev) 指出，Open USD 的直通收入模式（得到了包括万事达卡 (MA)、Stripe 和贝莱德在内的 140 多家合作伙伴的支持）是对 Circle 核心业务模式的结构性威胁。 Dolev 还警告称，Open USD 的 GENIUS Act 合规性和积极的合作伙伴网络可能会从根本上削弱 Circle 的浮动捕获经济性，瑞穗修订后的 2027 年 EBITDA 预计比共识低约 25%。更令人担忧的是，Circle 与其最大分销商 Coinbase (COIN) 的收入分成协议将于 8 月续签。 Dolev 指出，Coinbase 对 Open USD 的认可可能会有意义地改变针对 Circle 的谈判动态。

你应该购买 CRCL 股票吗？

瑞穗银行最近的评级下调明确了 Circle 的主要悲观情况。尽管如此，华尔街仍然普遍乐观。 CRCL 股票获得 25 名分析师一致的“适度买入”评级。这分为 11 个“强力买入”评级、1 个“适度买入”评级、11 个“持有”评级和 2 个“强力卖出”评级。 121.95 美元的平均目标价意味着较当前水平有 98% 的潜在上涨空间。分析师的严重分歧反映了 Open USD 所代表的巨大的长期稳定币机会和非常现实的近期生存威胁。