亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）支持的 Anthropic 最先进的人工智能模型正在努力赢得企业客户，在潜在的大规模 IPO 之前提出了一个令人不安的问题：企业实际上会为前沿人工智能支付多少钱？随着企业越来越多地从 Anthropic 本身和 DeepSeek 等竞争对手那里选择更便宜的替代品，Anthropic 的旗舰 Fable 5 型号的支出已占该公司型号总支出的近 11%。
Anthropic 开发了 Claude 系列人工智能模型，并通过订阅、API 和企业合同来销售访问权限。其业务取决于让公司相信更高性能的模型可以产生足够的生产力提升，以证明其高昂的计算成本是合理的。
该方程式现在正在接受测试。发布两个多月后，《神鬼寓言 5》约占 Anthropic 模型支出的 11%，与发布第一个月后的 11.4% 相比变化不大。涵盖数万家企业的斜坡数据表明，客户越来越重视性价比，而不是简单地购买最新型号。
价格是明显的压力点。 Anthropic 根据工作负载对《神鬼寓言 5》的每百万代币收取大约 10 至 50 美元的费用，而类似的 DeepSeek 产品的每百万代币的成本不到 1 美元。
这种差距很重要，因为许多常规商业工作负载可能不需要前沿水平的性能。 Accel合伙人Miles Clements表示，客户主要选择前沿车型的时期并不是一个持久的时代。
时机尤其敏感。 Anthropic 已秘密申请 IPO，最快可能在 9 月或 10 月上市。路透社报道称，该公司 7 月份的收入运行率超过 650 亿美元，Anthropic 的目标是到 2028 年年收入约为 1900 亿至 2000 亿美元。
投资者要点
对于潜在的 Anthropic 投资者来说，关键指标可能不再是原始模型性能，而是货币化效率。
观察来自优质模型与低成本模型的收入组合、推理成本、运营利润率以及企业客户在新模型推出时是否升级。如果 Anthropic 能够让用户转向更便宜的产品，同时仍然扩大总支出，那么《神鬼寓言 5》的采用率不高可能就不那么重要了。
但如果定价竞争迫使公司在基础设施成本居高不下的情况下降低利率，那么利润率可能会面临压力，就像投资者被要求支持潜在的巨大估值一样。据报道，Anthropic 正在推动约 2 万亿美元的 IPO，这使得这一风险变得尤为重要：溢价估值不仅需要快速的收入增长，还需要证据表明前沿人工智能可以产生持久的定价能力。