总收入：2026 年第二季度为 51 亿雷亚尔，同比增长 8%，环比增长 3%。

零售收入：39亿雷亚尔，同比增长8%，环比增长3%；排除按市值计价的影响，2026 年上半年将增长 15%。

股票收入：近 11 亿雷亚尔，同比增长 11%，但环比下降 2%。

基金平台收入：同比增长 23%，环比增长 7%。

批发部门收入：同比增长 32%，环比增长 3%。

企业部门收入：同比增长 117%，环比增长 22%。

SG&A：16 亿雷亚尔，同比增长 5%，环比增长 2%。

效率比率：过去12个月为34.3%，同比上升30个基点，环比下降30个基点。

调整后税前利润（EBT）：16亿雷亚尔，同比增长15%，环比增长10%；调整后的息税前利润率为 32%。

调整后净利润：14亿雷亚尔，同比和环比增长5%；净利润率为28.3%。

调整后稀释每股收益：同比增长约9%。

股本回报率 (ROE)：22.5%，比上一季度上升 80 个基点。

客户资产：2.2万亿雷亚尔，同比增长17%。

净新资金：2026 年第二季度为 280 亿雷亚尔，其中包括 200 亿雷亚尔零售资金和 80 亿雷亚尔企业/机构资金。

顾问人数：18,400人，同比增长1%。

活跃客户群：480 万，同比增长 1%。

巴塞尔比率：20.3%； CET1比例为17.1%。

资本分配：2026 年宣布近 25 亿雷亚尔，包括回购和股息；注销约1180万股库存股。

发布日期：2026 年 8 月 17 日

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优点

2026 年第二季度，客户资产达到 2.2 万亿雷亚尔，同比增长 17%，净新增资金为 280 亿雷亚尔。

调整后息税前利润同比增长 15%，达到 16 亿雷亚尔，息税前利润率扩大至 32%。

在衍生品、外汇和信贷交叉销售的推动下，企业部门收入同比飙升 117%。

ROE 比上一季度提高 80 个基点，达到 22.5%，每股收益同比增长 9%，超过净利润增长。

资本管理依然强劲，巴塞尔比率为20.3%，公司宣布注销1180万股库存股。

负分

市场波动和信贷利差扩大对业绩产生了负面影响，减少了 DCM 的主要发行量，并导致 2026 年上半年按市值计算的损失超过 4 亿雷亚尔。

零售收入同比增长仅为 8%，固定收益组合显着转向低利润日常流动性产品（占销售额的 70%）。

由于新的固定收益产品（尤其是免税工具）急剧减少，发行人服务部门收入下降。

净利润同比温和增长 5%，净利润同比下降 100 个基点。

该公司预计 2026 年第三季度 DCM 销量将持续疲软，复苏速度将慢于往年。

问答亮点

问：您能否详细说明市场波动对您收入的影响，特别是在选举期间打破对零售和企业部门的预期？答：Thiago Maffra（首席执行官）解释说，高波动性通常会增加机构交易台和零售交易客户的交易量和收入，其中 XP 占有 30%-50% 的市场份额。他预计下半年这些业务线的收入将会增加。对于企业业务，他指出，自 2021 年以来，该业务一直在保守增长，拥有高质量的信贷投资组合，并且没有受到近期信贷事件的影响。他表示，当前的企业业务水平是未来的“正常水平”，预计第三季度也将表现强劲。

问：未来几年，批发银行业务在 XP 中的相关性如何？你们是否拥有合适的团队来扩大贷款？另外，您对中期派息率有何看法？答：Maffra（首席执行官）澄清说，战略没有变化，强调逐步增长的方式，而不会重大转向激进的信贷扩张。他强调了即将于 9 月 1 日推出的中小企业平台，提供信用卡、收单和抵押信贷服务。在派息方面，他重申了将 BIS 比率从目前的 20%+ 降至 16%-19% 的指导意见，这意味着更多的资本分配。鉴于 2026 年已宣布 25 亿雷亚尔，他预计今年的支出将超过 50%，倾向于以当前价格水平进行回购。

问：假设上半年零售收入按市值计算的影响约为 4.2 亿雷亚尔，而第二季度影响较小，是否公平？答：Maffra（首席执行官）证实了这一计算结果，表示第一季度的影响低于 3 亿雷亚尔，第二季度的影响约为 100-1.6 亿雷亚尔。他将此归因于投资银行的仓储账簿以及主要 DCM 市场费用的大幅下降，并指出第二季度的交易量低于典型月份。他补充说，第三季度稳定在低于过去的水平，但好于第二季度。

问：您的固定收益资产中有多少比例是日常流动性产品？您认为这种组合有什么变化吗？答：Maffra（首席执行官）透露，目前固定收益平台销售额的约 70% 是日常流动性产品，而三到四个季度前为 30%。他解释说，这种转变具有双重影响：公司债券的预付费用降低，流动性产品的每日应计费用降低。他注意到基金平台出现改善的早期迹象，但表示现在确认转折点还为时过早。

问：您预计未来还会有更多按市值计价的影响吗？零售收入能否增长 15% 左右的基本水平？另外，是什么推动了合资企业和联营企业利润的增长？答：Maffra（首席执行官）表示，虽然账面大幅减少，但它仍然是业务的一部分，因此未来有可能出现亏损，但比上半年要小。他指出，利差两个月来一直保持稳定。对于合资企业和联营公司，他将 3200 万巴西雷亚尔的环比增长归因于季节性，因为其中许多企业都是资产管理公司，在学期结束时记入绩效费，并且它们应该会在未来几年继续增长。

问：成本控制的关键杠杆是什么？2027 年我们在成本优化方面有何期望？答：Maffra（首席执行官）重申了今年效率和薪酬比率持平的指导方针。他指出，由于季节性和专家活动，SG&A 将在下半年名义上回升。对于 2027 年，他表示扁平化是一个很好的假设，但这不是一个承诺，因为该公司正在建立新的业务线和渠道。

问：考虑到不断变化的组合动态，我们能否预期毛利率会有所改善？答：Maffra（首席执行官）解释说，该业务具有显着的运营杠杆，从长远来看，毛利率应该会提高。然而，他警告说，按市值计价的影响，例如收入达到 4 亿雷亚尔，会扭曲佣金比率，因为它们与销售渠道或 IFA 没有关联。

问：您是否能够在统一效率指导范围内兼顾对人员的投资和技术/人工智能升级，以及您在大众客户群的升级中处于什么位置？答：Maffra（首席执行官）确认，非人员 SG&A，特别是技术，增长速度更快，主要集中在人工智能、服务器和云上。他宣布即将在本月或下月初推出人工智能顾问，这将为小票客户提供更好的服务和单位经济效益。他预计该领域的客户获取将加速，尤其是在 2027 年。

问：您能否解释为什么薪资同比增长 23%，而员工人数同比增长 13%，以及基于股份的薪酬较低？答：Maffra（首席执行官）表示，由于员工组合的变化，很难将工资与奖金和总薪酬分开。他建议查看包括 RSU 在内的总薪酬比率，作为分析人员成本的最佳方式。

问：您能否确认第三季度一级市场小幅反弹，但仍然疲软，中小企业的信贷策略是什么？答：Maffra（首席执行官）确认，第三季度的 DCM 销量好于第二季度，但低于 2025 年的历史高点。对于中小企业信贷，他强调采取保守的态度，甚至比对企业客户更是如此。该策略涉及抵押信贷，包括政府计划和卡应收账款，只有非常小的循环额度，确保低风险。