美联储货币政策委员会上个月一致投票决定将基准利率（即联邦基金利率）提高四分之一个百分点。几乎所有人都认为，加息并非一劳永逸的事件。期货交易商预计，到今年年底，价格将再上涨一到两个四分之一个百分点（还有两次会议），2027 年还会上涨几次。

与此同时，两年期国债收益率已升至4.82%。由于该收益率对美联储利率最为敏感，这表明债券市场普遍认为美联储将在未来 12 个月内加息三到四次。

最后，美联储政策委员会成员做出了预计将有更多加息的预测。因此，美联储似乎正在开始全面加息周期。那么，投资者面临的问题是：股市将如何应对这一周期？

嗯，正如您所料，关于这个主题有广泛的研究。但我认为施瓦布所做的研究很有代表性。该券商发现，标普 500 指数在首次加息后的六个月内经历了 12% 的最大跌幅，在第一年内跌幅达到 14%。

远足周期的节奏很重要

但这些数字只是平均值，历史上市场对加息周期的反应在很大程度上取决于加息周期的速度。如果美联储激进并迅速加息，市场损失往往会更严重。相反，如果加息更加渐进，那么损失往往会更小。

在仔细聆听了美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）自执掌美联储以来的言论后，我相信他会主张采取渐进的、不那么激进的做法。如果以史为鉴，委员会的其他成员也会同意他的观点。

美联储主席凯文·沃什。图片来源：美联储。

此外，从历史上看，市场波动以及紧缩周期导致的任何回调或调整都发生在周期的早期，而且是短暂的。然后估值趋于稳定，如果通胀前景有所改善（毕竟这是加息的目标），投资者将再次变得乐观。

这当然是这次的目标。早期结果是有希望的。美联储本周期首次加息是在9月16日。此后，标准普尔500指数上涨了约3%。当然，市场预计会加息，但目前尚不清楚美联储还会加息多少次。不过，目前我对美联储能够实现利率正常化并减缓通胀而不导致股市崩溃持乐观态度。