今年又是股市创纪录的一年，截至 2026 年 8 月，标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.32%)、纳斯达克综合指数 (^IXIC +0.66%) 和道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.30%) 在过去 12 个月内均飙升超过 20%。
过去几年的增长很大程度上是由人工智能（AI）股票推动的。然而，根据美国银行最新的全球基金经理调查，对人工智能泡沫的担忧正在加剧，基金经理认为这是目前市场面临的最重大的尾部风险。
如果人工智能泡沫迫在眉睫，市场对科技股的高度集中可能会给投资者带来严重风险。历史表明接下来可能会发生以下情况。
市场现在正在发出警告信号
巨型科技股在标准普尔 500 指数中占据主导地位，其中最大的 10 家公司约占该指数的 40%。 S&P Global 的数据显示，自 1965 年以来，S&P 500 指数的集中度就没有那么高了。即使在 2000 年 3 月互联网泡沫的顶峰时期，该指数前 10 只股票的权重也仅为 26% 左右。
那么这对投资者意味着什么呢？简而言之，少数公司对标准普尔 500 指数的表现具有重大影响。当这些股票蓬勃发展时，可能会带来高于平均水平的回报。但如果它们动摇，可能会拖累整个市场。
更令人担忧的是，大多数标准普尔 500 强公司都在人工智能领域进行了大量投资。该指数持股前五名是英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊。所有这些公司都在人工智能方面做出了巨大的转变，仅亚马逊在 2026 年上半年就在数据中心上花费了近 1000 亿美元。
无论人工智能的建设是否获得回报，标准普尔 500 指数等主要指数的很大一部分集中在一个行业，尤其是像人工智能这样不确定的行业，都是一个巨大的风险。
2026 年人工智能泡沫会破灭吗？
不可能准确预测市场短期内的表现，但历史表明回调可能即将到来。
一项具有数十年历史背景的估值指标是标准普尔 500 席勒指数周期性调整市盈率 (CAPE)。该指标将标准普尔 500 指数的价格与其 10 年通胀调整后收益进行比较，数字越高表明该指数的估值越高。一般来说，股价在见顶后的几年里也往往会下跌。
追溯到 1870 年代，这一比率平均约为 17。在大萧条前夕，这一比率超过了 30，并在互联网泡沫破裂前夕创下了 44 的历史新高。截至撰写本文时，该数字已超过 41。
YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据
自今年5月以来，CAPE比率一直保持在40以上，这是历史上第二次保持在如此高的水平。该指标于 1999 年 1 月首次超过 40，并持续攀升，直到 2000 年 3 月互联网泡沫正式破灭。
同样，这并不一定意味着未来的熊市将遵循相同的模式。但衰退是市场周期的正常组成部分，因此我们面临某种类型的衰退只是时间问题。 CAPE比率无法预测未来，但它确实表明许多股票可能被高估。
投资者现在应该做什么？
历史确实给投资者带来了好消息：随着时间的推移，健康的股票极有可能蓬勃发展。自 2000 年 3 月互联网熊市开始以来，标准普尔 500 指数的总回报率已超过 700%，许多个体公司的表现甚至更好。
投资者现在可以采取的最佳举措是专注于购买健康公司的优质股票。如果人工智能泡沫即将破裂，一些估值过高的科技股可能难以生存。但随着时间的推移，那些来自拥有强大基础和强大竞争优势的企业的企业最有可能取得成功。