Nvidia ( NVDA -0.99% ) 将于下周三（即 8 月 26 日）公布 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日的期间）的业绩。该公司 5 月份发布的指导方针要求收入为 910 亿美元，上下浮动 2%。
根据雅虎收集的 42 名分析师的估计，华尔街的平均估计接近 919 亿美元。金融业，调整后每股收益接近 2.08 美元。在 910 亿美元的基础上，缺口约为 10 亿美元。
我认为这个间隙的小尺寸是整个设置中最有趣的数字。
10亿美元的缺口
Nvidia 的正负 2% 使该指南的上限接近 928 亿美元，下限接近 892 亿美元。
华尔街的 919 亿美元处于该范围内，比中点高出约 1%。实际上，分析师预测的增长幅度非常温和，以至于英伟达自己的前景已经包含了这一点。对于一只三年来一直处于井喷季度的股票来说，这是一个异常安静的环境。
需要明确的是，这两个数字仍然意味着惊人的增长。
去年同期的收入为 467 亿美元，因此该指南的中点意味着收入同比接近翻倍。这种比较也很公平：正如当前前景所假设的那样，去年同期的中国数据中心计算收入基本上没有出现。
英伟达不断刷新自己的标准
最近的历史表明安静的设置太安静了。
5 月份，英伟达公布第一财季营收为 816 亿美元，比三个月前指导的 780 亿美元高出约 20 亿美元，上下浮动了 2%。同比增长 85%，环比增长 20%，数据中心收入增长 92%，达到 752 亿美元。
但这种模式也适用于底线。过去四个季度，英伟达的调整后每股收益均超出分析师预期 3% 至 6%，而且分析师一直在报告中推高本季度的数字——据雅虎报道，过去一个月有 5 次向上修正，没有一次向下修正。金融。
如果重复上一季度的出色表现，收入将接近 950 亿美元，远高于头条新闻中的两个数字。当然，没有什么能保证重演。
来自中国的零，利润率 75%
英伟达在指南中的内容比标题数字更重要。
该公司表示，在其展望中，不会假设任何来自中国的数据中心计算收入——自从美国从 2025 年 4 月开始要求 Nvidia 向中国销售的 H20 芯片获得许可以来，这一立场已进入第二年。任何获得许可的中国收入都位于指南的顶部，而不是内部。
按 GAAP 计算的毛利率指引为 74.9%，按非 GAAP 计算（调整后）为 75%，各正负 50 个基点，与第一季度基本持平。
这个数字可能比收入更重要。一家公司的销售额翻了一番，同时毛利率仍保持在 75%，这就是对定价能力做出了积极的声明，其下滑可能比收入小幅下降更值得警惕。
该指南还包含了美元连续放缓的情况。与第一季度相比，中点要求新增收入约 90 亿美元，而第一季度本身比之前增加了约 135 亿美元。就增长而言，这一数字从 20% 下降到 11% 左右。无论是谨慎还是人工智能建设步伐的实际放缓，都是这份报告应该解决的问题。
因此，风险比标题数字所显示的要小。
截至撰写本文时，全球最有价值公司（目前价值 5.3 万亿美元）的股价接近 220 美元，较 236.54 美元的 52 周高点低约 7%。该价格约为市盈率的 34 倍（该公司过去 12 个月每股盈利 6.53 美元）。换入未来 12 个月的预计收益，这个数字就会下降到 22 个月左右。
这两个倍数之间的距离是增长分析师的预期。而市场已经为此付出了代价。
我认为，这一估值描述了一个相信该指南但对超出该指南的预期很少的市场。英伟达最近的记录表明这一标准是可以超越的。该公司上季度突破了指导区间的上限，并连续四个季度超过了分析师的每股预期。
因此，值得关注的风险并不是英伟达的数字与华尔街数字之间的 10 亿美元之间的差距。这是利润线，也是通常表现出色的第一季度。