Space Exploration Technologies (SPCX +15.83%) 于 6 月初公开亮相，标志着历史上最雄心勃勃的市场进入之一。尽管 SpaceX 的股价在开盘期间飙升，但其股价在上个月大幅回落，远低于 IPO 后的峰值。
SpaceX 作为上市公司的首份盈利报告提供了一个清晰的窗口，可以了解此次回调是否创造了一个有吸引力的切入点，或者是否仍需要进一步的证据。
SpaceX 的盈利情况如何？
SpaceX 第二季度的数据显示，其所有三个核心领域的业务都在加速增长，但仍产生大量投资成本。总收入同比飙升 92%，达到 78 亿美元。航天部门创造了 9.62 亿美元的收入，比去年同期增长 29%。然而，运营亏损扩大至 5.42 亿美元，而上年同期为负 3.69 亿美元。
由星链宽带网络驱动的连接仍然是 SpaceX 最大、最赚钱的引擎。收入达到43亿美元，同比增长66%。与此同时，营业收入增长 79%，达到 16 亿美元，凸显了随着用户数量翻倍至 1200 万，规模不断扩大。每用户平均收入 (ARPU) 稳定在 66 美元，而新的企业和政府合同为该细分市场的消费者群提供了额外的提升。
人工智能 (AI) 基础设施部门为 SpaceX 带来了最显着的增长。收入同比飙升 247% 至 26 亿美元，其中大部分来自云和计算服务以及 Grok 和 X 的额外订阅。运营亏损为 13 亿美元，较上一季度略有改善，但仍然很大。
纳斯达克股票代码：SPCX
投资者接下来应该关注什么？
对 SpaceX 的看法将取决于两个相互关联的变量：资本支出 (capex) 的规模和效率以及人工智能驱动的收入轨迹。第二季度的资本支出主要由人工智能领域主导，接近 160 亿美元，远远超过发布和连接方面的支出总和。
投资者将要求证据证明这些支出转化为持久的利用率和不断扩大的利润率，而不是开放式的基础设施建设。在接下来的几个季度中，SpaceX 将需要证明，随着新的云协议的增加和额外产能的上线，人工智能收入是否能够维持目前的轨迹。同样重要的是连接增长的减速或发射领域损失的进一步缩小，这两者都将决定整体盈利能力的显现速度。
历史为大型IPO股票之后通常发生的事情提供了警示。在过去的几十年里，第一年最大回撤中位数在 42% 到 55% 之间，12 个月回报率中位数相对于大盘往往为负。募集资金规模最大的五家 IPO 的一年回报率从个位数增长到 37% 不等。值得注意的是，该群体中的大多数股票在未来几年都会强劲复合。
交错锁定释放通常与抛售压力上升同时发生，并在早期收益报告发布后的几个月内增加额外的波动性。除非 SpaceX 持续大幅增长并多次超出预期，否则持续的股票供应和历史性的 IPO 后消化期相结合，将导致明年进一步波动和进一步下行的风险。
SpaceX 股票现在值得买入吗？
尽管 SpaceX 的连接业务已经实现盈利并稳步增长，而且发射业务相对于太空探索行业的同行仍保持着竞争优势，但人工智能的贡献仍处于早期阶段。
SpaceX 的市销率 (P/S) 为 73，相对于当前运行率收入来说，这个倍数存在泡沫。即使在首次公开募股后的调整之后，该公司 1.4 万亿美元的市值显然也包含了对人工智能领域随着大型科技公司加速基础设施支出而扩大规模的能力的崇高假设。
在连续的收益报告表明资本密集度正在放缓并且人工智能收入正在转化为可持续的运营杠杆之前，该股面临着继续在最佳情况下定价的风险。聪明的投资者应该谨慎行事，而不是立即逢低大举买入。在我看来，在估值完全合理之前，SpaceX 仍有几个有意义的里程碑需要证明。