AppLovin (APP) 过去三个月下跌约 43.9%，较 52 周高点每股约 313.58 美元下跌约 57%。即使在跌幅如此之大之后，该广告平台的定价仍约为其跟踪调整后收益的 23.2 倍。这个数字出现在每个屏幕上，而且它是最不能告诉您所购买的商品的数字。
为什么 23.2 倍的利润率远高于其自身标准
这些调整后的收益是标准化净利润加上股票薪酬。过去 12 个月的收入达到 68.3 亿美元，增长 60.6%，但最近一个季度增长了 52.8%。这 12 个月的营业利润率为 77.4%，而三年平均值为 60.8%。大部分收入仍然来自移动游戏，AppLovin 的模型决定放置哪些广告。因此，该倍数的盈利能力远高于该公司自己的三年标准，这比在萧条年份的相同倍数更难承保。
但分析师认为该公司两年后的盈利要高得多
就分析师对 2026 财年的盈利预期而言，今天的股价约为市盈率的 20.4 倍。以2027年的预期市盈率计算，该价格约为15.7倍。这是否重要取决于天气预报是否到来。
要实现这一目标，从过去 12 个月到 2027 年，盈利每年复合增长约 29.6%。市场普遍认为，在同一时期内，收入每年增长约 32.1%，因此没有人认为利润率会从现在开始攀升。管理层预计 2026 年第三季度的收入将同比增长 46% 至 48%，并且过去 12 个月的增长速度更快。共识已经假设经济放缓程度将超出管理层的预期。
那么接下来该做什么呢？
一个杠杆是这一增长的最大推动力。当广告模式得到改进时，广告商可以在其目标回报上投入更多资金，从而实现盈利，预算也会增加。 2026 年第二季度，这种改善幅度比正常情况要小，下一季度的改善就在该季度结束后实现，收入略低于指导值的中点。首席执行官自己的说法是，这只是研究，不能保证在任何给定的三个月内有所提升。
第二个杠杆是消费者垂直领域。 AppLovin 以 AppLovin 广告管理器的身份向公众开放其平台，并首先追逐中端市场广告商。 2026 年第二季度的消费者广告客户支出比 2025 年第四季度（这些广告客户的季节性峰值）水平高出 28%。管理层称创意是系统中最大的障碍，而中端市场背后的小型广告商则在等待数据的复合。
2027 年的收益并不是一个数字：21 位分析师将其预测为每股 17.21 美元到 21.99 美元之间。所以问题不在于 AppLovin 看起来是否昂贵。问题在于管道管理本身是否称研究成果能够连续两年实现复合增长。
那么您购买的是价值还是预测？
预测和追踪倍数并不能解决这个问题。您需要了解广告模型改进的可靠性、中端市场商家是否继续签约，以及如果增长晚一年您将支付什么费用。
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