美光科技 ( MU -3.62% ) 是 2026 年华尔街表现最好的股票之一——截至 10 月 13 日，该股今年迄今已上涨 230%。投资者担心的是，内存市场长期以来一直具有高度周期性。当存储芯片的需求激增，价格和利润率上升时，所有制造商都开始建设晶圆厂以提高产量并占据优势。
然后，几年后，随着所有这些新晶圆厂上线，供应激增。通常，这些激增与需求的周期性下滑同时发生，由此产生的供应过剩迅速导致价格和利润率回落。
最近，伯恩斯坦的分析师预测内存市场将在本周期中出现类似的情况。它预测动态随机存取存储器 (DRAM) 的价格将在 2027 年再上涨 43%，但到 2028 年将下降 53%。
然而，根据美光科技最新财报电话会议的一个重要细节，该内存周期的下一阶段看起来将与之前的阶段截然不同。
在 9 月 30 日举行的 2026 财年第四季度财报电话会议上，美光公司报告称，该公司目前拥有 26 项战略客户协议 (SCA)，这些协议至少持续到 2030 年。这一数字高于第三季度电话会议时的 16 项 SCA。据估计，到 2030 年，这些合同将占其收入的 35% 以上。
SCA 提供了美光科技以前从未有过的一定程度的定价保护。 SCA 预计收入的四分之三都有价格范围框架，包括最低和最高价格。剩余季度销售的收费将根据现行市场价格定期与客户协商。
第四财季客户的财务承诺也增加至 320 亿美元，其中大部分以现金存款的形式。这反映在美光科技的资产负债表中，该资产负债表目前包括 129 亿美元的客户合同负债，高于 5 月份的 5.68 亿美元。
纳斯达克股票代码：MU
美光科技并没有完全免受内存市场低迷的影响。到 2030 年，SCAs 占收入的 35% 以上，并且四分之一的预计收入仍受市场价格影响，因此约 74% 的销售额仍将迅速受到供需动态变化的影响。但美光显然处于强势地位，它正在利用这一点来锁定定价承诺，包括一些已经延续到 2030 年之后的交易。
真正的考验将在下次内存价格下跌时到来。我对美光的预测是，它将继续增加 SCA，并保持其收入的很大一部分不受内存周期的影响，这两者都将使其成为更具弹性的业务。