尽管道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.11%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.06%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.32%) 在大多数总统领导下通常都会上涨，但在唐纳德·特朗普总统入主白宫期间，它们的年化回报率却远高于平均水平。人工智能（AI）的兴起，加上特朗普有利的企业所得税政策，推动了华尔街的增长。
但特朗普的牛市似乎已经时日无多了。尽管华尔街存在一系列不利因素，包括历史上昂贵的估值和创纪录的保证金债务，但季度报告的经济数据点强烈表明，调整即将到来。
在特朗普总统的领导下，股市蓬勃发展。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。
投资者正以历史性的速度涌入货币市场基金
6月中旬，美联储理事会发布了货币市场基金持有的金融资产总额的季度更新。货币市场基金是一种共同基金，投资于极其安全的资产，例如短期美国国库券和存款证 (CD)。
投资者将资金投入货币市场基金有两个目的：收入和稳定。美国国债和存款证的本金几乎没有风险，而且收益率通常高度可预测。
尽管我们预计投资于货币市场基金的资本金额将在几十年内增长，但当利率上升时，拥有固定收益资产更有利。例如，当美联储在2022年3月至2023年7月期间加息超过5个百分点时，投资者自然会纷纷涌入货币市场基金。
货币市场基金目前持有 8.3 万亿美元，创历史新高 🚨 🤑 💰 pic.twitter.com/a63K7h0ell
然而，最新的货币市场基金数据却呈现出令人担忧的趋势。
2026 年第一季度，货币市场基金持有的金融资产总额激增至 8.29 万亿美元，创下历史新高。尽管当联邦公开市场委员会 (FOMC) 于 2024 年 9 月开始降息时，我们预计资本将从货币市场基金流出，但资本流入从未放缓。尽管固定收益资产的收益率下降，但投资者仍在继续涌入——这是一个大问题。
投资者显然对特朗普牛市持怀疑态度
自2022年第二季度以来，货币市场基金总资产飙升65%。这表明投资者不相信人工智能驱动的特朗普牛市具有持久力，并希望保护自己的本金。
历史并不能让投资者对人工智能的发展感到放心。虽然为软件和系统提供能够做出自主、瞬间决策的工具是一个价值数万亿美元的机会，但历史表明，每一项改变游戏规则的技术都需要数年时间才能成熟。投资者似乎总是超调这种漫长的优化步伐，导致下一代重大技术的泡沫破裂。
历史先例表明估值也是不可持续的。标准普尔 500 指数的席勒市盈率 (P/E)，也称为周期性调整市盈率 (CAPE Ratio)，在 6 月初几乎达到了 43 的水平。这是自 1871 年 1 月以来第二高的估值倍数。
股市希勒市盈率即将打破互联网泡沫历史新高🚨🤯👀 pic.twitter.com/CtCmSgWnLt
此外，总统是一个通配符。持续的伊朗战争可能会导致通胀高于平均水平，从而增加联邦公开市场委员会(FOMC)加息的可能性。
尽管股市已飙升至新高，但货币市场基金数据表明投资者正在涌向安全资产。对于昂贵的特朗普牛市来说，这可能是一个可怕的消息。