巴克莱在第三季度财报公布前下调 2 只软件股评级

巴克莱在第三季度财报发布前将 HubSpot 和 Monday.com 的评级从“增持”下调至“持平”，并表示第三季度软件领域应该会出现“更多差异化”，因为人工智能驱动的增长在一些公司出现，但在其他公司还没有出现。

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分析师雷莫·伦肖 (Raimo Lenschow) 表示，他预计财报季将相对温和，在 DOGE 相关削减措施帮助 ServiceNow 等公司之后，大多数公司的支票都可靠，而且联邦比较也更容易。他认为人工智能推动的增长应该在 DigitalOcean 和 Datadog 中“清晰可见”，在微软出现，但在 HubSpot 或 Monday.com 上尚不可见。

伦肖对微软第一财季业绩表示赞赏。分析师预计，由于 Copilot 席位的扩大和 7 月份推出的消费定价，Azure 将实现 40% 左右的增长，Office 将实现十几岁左右的潜在增长（按固定汇率计算，调整后增长率为 17%）。他补充说，新的会计结构可能会增加一些噪音。

随着人工智能基础设施的需求继续超过供应，DigitalOcean 和 CoreWeave 在本季度将价格提高了约 30% 和 25%。两家公司都在第二季度增加了创纪录的容量，CoreWeave 近 500 兆瓦，DigitalOcean 约 10 兆瓦，Lenschow 表示，这为高于平均水平的收入留下了空间，并提高了指导。他预计CoreWeave调整后的营业利润率将从5%升至14%左右。

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薪资软件看起来也具有建设性，但预期较低。由于执行的不确定性，巴克莱对 Paycom 和 Paylocity 保持同等权重，但预计季度业绩可能会出现“击败加注”的情况。共识模型显示 Paylocity 的季度环比增长仅为 130 万美元，而典型的季度环比增长为 900 万美元，而 Paycom 受益于额外的薪资周期，通常价值 1500 万至 2000 万美元。两者都应该受益于浮存收入利率的提高。

Lenschow 表示，他对 HubSpot 和 Monday.com 的长期人工智能机会仍然持建设性态度，但人工智能驱动加速的时机看起来比想象的要晚。这位分析师写道：“现在的争论是关于时机而不是方向。”他需要证据证明人工智能的采用可以转化为持续的收入加速，然后才能变得更加积极。

HubSpot 的人工智能货币化看起来更像是 2027 年下半年的故事，因为净新增年度经常性收入 (NNARR) 预计将落后于今年的收入增长，并且交易周期已从四周延长至约五个月。

在 Monday.com 上，人工智能在第二季度达到了净新 ARR 的 17%，但仅占总 ARR 的 1% 左右，第三季度收入增长从 2025 年初的 30% 放缓至 16%-17%。

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