长期以来一直是业界领军人物的英伟达最近几个月表现不佳。彭博社公布了丑陋的细节，但结果是，尽管预计收入继续增长，但该公司的股价自 5 月份的峰值以来已经下跌了 15%。与预期收益相比，该公司目前的股价低于标准普尔平均水平；与典型的美国大公司相比，投资者为英伟达的每美元预计利润支付的费用要少。
资金仍在涌入人工智能基础设施股票，但主要流向内存公司。同期，美光科技——全球最大的 DRAM（计算机和服务器中使用的标准类型内存芯片）制造商之一——的价值几乎增长了两倍，使内存成为数据中心和热门人工智能行业的新瓶颈。根本原因很简单：去年令人担忧的 GPU 短缺问题已经有所缓解。与此同时，数据中心需要有钱能买到的所有内存。
对于任何欣赏英伟达技术成就的人来说，这可能会让人感到有点沮丧。 Nvidia 的崛起背后有很多真正令人印象深刻的技术，无论是开发 CUDA（其广泛采用的编程平台，使 Nvidia GPU 成为人工智能研究的默认引擎），还是将 GPU 的开发速度推向了难以想象的速度。 Nvidia 的成功可以写整本书，而且 GPU 本身是有史以来最复杂的设备之一，处于人类能力的最前沿。
对于像美光这样的存储公司来说，情况要简单得多。他们制造高带宽内存芯片——旨在尽可能快地将数据移入和移出处理器的专用组件——20 年来，它们的性能不断提高。如果芯片或公司没有太大改变，他们提供的服务突然变得非常有价值——而且由于需求增长速度超过了任何人扩大供应的速度，他们在过去一年里已经能够将价格提高十倍。
通过 Datatrack，这是 2023 年以来 DRAM 的现货价格（买家在公开市场上为芯片支付的价格，而不是长期合同价格）的情况：
您可能认为 2025 年夏天出现了一些惊人的技术突破，但事实并非如此，整个行业只是大大低估了数据中心扩建所需的内存量。
相比之下，（通过计算市场 Ornn ）去年 Nvidia H100 GPU 一小时的现货价格变化情况如下：
就像 Nvidia 的股价一样，5 月份出现峰值（每小时 3.20 美元左右），然后稳步下跌。无论好坏，英伟达作为一家公司的价值与计算价格息息相关，而计算价格正在下降。美光及其同类产品与 DRAM 的价格挂钩，而且价格不断上涨。
当我与 Ornn 联合创始人兼首席技术官 Wayne Nelms 谈论造成这种差异的力量时，他将其视为一个简单的供需问题。谷歌、亚马逊、微软，甚至 OpenAI 都推出了自己的定制处理器，以减少对 Nvidia 的依赖；即使这些芯片不如 Nvidia 的最新型号，它们也足以降低计算价格。
“越来越多的 GPU 和加速器厂商正在进入市场。每个人都想制造自己的芯片，但没有人制造自己的 DRAM，”Nelms 告诉我。 “除非 HBM（高带宽内存）出现重大技术突破、供需发生变化，或者有新人（进入内存市场），我认为事情或多或少会像我们今天看到的那样持续下去。”
对于英伟达来说，这是一种令人沮丧的状况，而且很大程度上是其自身成功的产物。在证明了计算的价值之后，该公司发现自己处于每个人都想进入的市场的中心——而更简单的技术和不太有趣的公司却在场外致富。