标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.02% ) 于 8 月 13 日收于创纪录的 7,798.99 点，这是 2026 年以来第 27 个创纪录收盘价，并于 9 月 22 日收于 7,764.64 点，2026 年涨幅约为 13%。截至收盘，该指数仍未有一天收于 7,800 点之上。
我认为 2027 年结束时该价格将高于 9,000 点，比 8 月 13 日的记录高出约 15%。
对于一个如此接近历史纪录的市场来说，这听起来很激进。但计算一下数字，事实并非如此。自 9 月 22 日收盘以来，9,000 点的涨幅约为 16%，到 2027 年底，每年涨幅约为 12%。该指数的涨幅已超过 2026 年，距离今年还有四分之一的时间。
而且速度甚至不是信心的主要原因。预测所需的盈利增长是正常的。这是它所依据的数学原理。
9,000 人的预期收入需要增加约 16%
指数水平是两个数字相乘：公司预期产生的收益，以及市场对它们的市盈率。根据 FactSet 9 月 18 日的收益报告，标准普尔 500 指数的交易价格是其公司未来 12 个月预期收益的 19.1 倍，低于 19.8 的五年平均水平。
截至 9 月 22 日收盘，市盈率约为 19.4，这意味着市场对预期收益的定价约为 400 美元。
将市盈率保持在 19.4，到 2027 年底，9,000 需要约 463 美元的预期收益，增幅约为 16%。即使该指数的 10 年平均预期市盈率为 19.0 倍，该门槛也仅升至 474 美元左右。
无论哪种方式，该预测都需要未来五个季度的预期收益攀升约 16% 至 18%，而无需更丰富的估值的帮助。
预测时间为 2028 年
到 2027 年底，未来 12 个月的盈利意味着 2028 年。因此，463 美元的门槛归结为分析师对公司 2028 年盈利的预期——这一估计才刚刚开始流出。
确实存在的预测大部分都获得了指数。分析师自下而上的预测是，2026 年指数收益约为 362 美元，较 2025 年增长 31.8%，2027 年约为 417 美元，较 2025 年增长 15.2%。从 417 美元到 463 美元的标准要求 2028 年增加约 11%。每一步都比上一步小。
11%很多吗？根据FactSet的统计，该指数过去5年的盈利增长率平均为16.4%，过去10年的平均盈利增长率为10.3%。换句话说，该预测需要2027年接近预测，2028年则大致处于平均水平。
最近，估计数字一直在上升，而不是下降。从 6 月 30 日到该报告发布，分析师将第三季度盈利预期上调了 1.6%，而过去五年中下调约 2.2% 一直是常态。
是什么破坏了数学？
最大的风险是市盈率本身。
以公司已经实现的盈利而非预期盈利来衡量，该指数的市盈率超过 25 倍，高于过去 5 年和 10 年的平均水平。只有当预测收益出现时，市场定价才是合理的。
他们可能不会。 2026 年的增长大部分来自半导体行业和石油带动的能源收入。而且预测本身也大幅放缓，2027 年第一季度增长至 18.2%，第二季度增长近乎持平 1.5%。假设 2027 年的增长率为预期增长的一半，让 2028 年重复这一较慢的速度，倍数不变则使该指数低于 8,200。
标准普尔 500 指数
利率也可能对预期收益倍数造成压力。美联储于 9 月 16 日宣布了自 2023 年以来的首次加息，称通胀仍处于高位，官员们的最新预测表明年底前可能会再次加息。较高的利率可以让投资者为未来每一美元的收益支付更少的费用，从而进一步提高收益标准。
尽管如此，这个预测并不需要太多就能正确进行。市场不必变得更贵。盈利必须按照分析师预期的方式放缓，然后再持续一年以十年平均水平增长。
当然，更多的加息或芯片支出的下滑可能会减缓增长速度。但该指数每年只需要增长 12% 左右，而且到 2027 年，其公司的盈利预计将增长得更快。我认为它会实现这一目标。