随着人工智能（AI）革命的发展，投资者面临着一个越来越困难的问题：哪些芯片制造商将在五年后占据主导地位？
Nvidia (NVDA +1.35%) 面临着来自其客户开发的定制芯片日益激烈的竞争。与此同时，随着制造商扩大生产，美光科技 (MU +3.96%) 可能面临不太有利的内存市场动态。
（TSM +1.96%）（也称为台积电）是一个更具吸引力的长期机会。台积电最新的盈利报告显示，在人工智能基础设施时代，其业务变得比以往任何时候都更有价值。
英伟达和美光面临台积电可以应对的风险
凭借其图形处理单元 (GPU)、网络技术和 CUDA 软件生态系统，Nvidia 是 AI 加速器市场无可争议的王者。然而，该公司最大的客户正在开发替代方案。 Alphabet、亚马逊、微软和 Meta Platforms 正在投资针对自己的人工智能工作负载进行优化的专用集成电路 (ASIC)。虽然这些芯片不会完全取代 Nvidia 的 GPU，但它们应该会减少对 Nvidia 的依赖，同时让超大规模企业更好地控制基础设施成本和模型性能。
与此同时，英伟达还在探索代理人工智能、自动驾驶汽车和机器人技术。事实上，这些机会可能是巨大的。但商业采用可能需要比未来四年更长的时间。
美光正在应对不同的挑战。该公司的内存解决方案对于人工智能计算至关重要，特别是高带宽内存（HBM）和先进的 DRAM。内存制造历来都是一个周期性行业，这意味着今天的短缺和价格上涨将导致生产商扩大产能。到下一个十年，将会有更多的供应上线，从而导致定价压力并侵蚀利润率。
此外，来自中国长鑫存储科技（CXMT）的竞争也值得关注。尽管长鑫存储还不是每个高级内存类别的同等竞争对手，但随着时间的推移，其进步可能会影响行业的供应动态。
台积电的与众不同之处在于：无论人工智能超大规模企业购买 Nvidia GPU、开发定制芯片还是采用全新架构，其中许多芯片都需要台积电先进的代工能力。反过来，台积电也不需要英伟达来击败 Alphabet 的定制芯片战略。它可以为两家公司制造芯片。
TSM - 台积电
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 19 日上午 10:37
台积电第三季盈利令人难以置信
台积电第三季度财报充分展示了该公司的竞争地位。该公司实现收入 467 亿美元，同比增长 41%。与此同时，台积电的毛利率为66.4%，营业利润率为58.7%。这凸显了该公司先进制造技术的定价能力。
管理层预计人工智能驱动的势头将持续下去。随着该公司下一代 2 纳米技术的不断发展，第四季度的收入预计将达到 523 亿美元至 543 亿美元。
为何台积电股价会飙升
建立半导体代工厂需要大量的前期资金、多年的工程开发以及以商业上可行的产量制造复杂芯片的能力。这造成了巨大的进入壁垒。随着人工智能计算需求的增长，台积电应该受益于更高的产量、更复杂的制造工艺以及先进封装的更多机会。
此外，该公司的机会超出了当今的人工智能硬件。考虑一下从现在到 2030 年会发生什么。人工智能工作负载将从训练大型语言模型 (LLM) 转向跨自治系统、机器人和尚未大规模商业化的应用程序的推理部署。其中一些需要更多 GPU，而另一些则依赖于定制加速器、中央处理单元 (CPU) 或专用处理器。
虽然台积电不生产 DRAM 或 HBM，但它确实生产与这些内存类型一起运行的先进逻辑芯片。换句话说，台积电将受益于人工智能更广泛的发展，而不是依赖于某一特定的半导体类别。
相对于其他半导体股票，这种多功能性可能支持台积电的估值进一步扩大。从历史上看，由于芯片制造商的资本密集型商业模式，芯片制造商的交易价格相对于其他设计商来说是折扣的。然而，台积电在领先制造领域的主导地位、不断增长的盈利能力以及在人工智能基础设施价值链中不可或缺的作用，从长远来看可能证明更高的市盈率是合理的。
TSM 市盈率（远期）数据由 YCharts 提供。
对我来说，台积电提供了一个独特的主张：无论需要哪位设计人员，都可以接触各种先进的芯片架构。结合其制造能力、强劲的盈利能力和长期上涨的潜力，我认为台积电是到 2030 年值得买入并持有的人工智能芯片股。