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微软 (MSFT) 将于 7 月 29 日发布 2026 财年第四季度财报，投资者密切关注其大规模的人工智能投资是否正在转化为更强劲的云增长。虽然对 Azure、人工智能服务和付费 Copilot 订阅的需求预计将支撑另一个稳定的季度，但对资本支出增加的担忧可能会影响投资者的情绪。
微软计划在 2026 财年支出 1900 亿美元的资本支出，主要用于扩大其数据中心覆盖范围和人工智能基础设施。这些投资应该会增强公司的竞争地位并支持长期增长，但它们也会在短期内对利润率和自由现金流造成压力。
这种压力在上个季度就已经很明显了，当时微软的毛利率同比下降，因为该公司加大了人工智能基础设施投资，并吸收了与不断增长的人工智能工作负载相关的更高成本。
与此同时，管理层预计 Azure 的增长短期内只会小幅加速。持续的供应限制，尤其是人工智能基础设施容量，预计至少将持续到 2026 年，尽管基本面强劲，但仍限制了微软充分满足强劲客户需求的能力。
即便如此，长期投资案例仍然引人注目。随着额外的人工智能能力上线，Azure 的增长可能会重新加速，而 Copilot 的更广泛采用应该会创造另一个有意义的收入驱动力。随着人工智能投资的成熟，运营杠杆不断提高，这些因素可能会支持 2027 财年及以后更强劲的盈利增长。
微软有望迎来另一个强劲的季度
由于对人工智能服务和云计算的持续需求继续抵消投资者对资本支出增加的担忧，微软以强劲的势头发布了第四季度收益报告。
这家软件和人工智能巨头继续实现稳健增长。值得注意的是，微软第三季度营收为 829 亿美元，同比增长 18%。在企业广泛采用人工智能工作负载的推动下，微软云收入增长了 29%，达到 545 亿美元，而 Azure 和相关云服务增长了 40%。
微软的商业剩余履约义务 (RPO)（衡量合同未来收入的指标）同比飙升 99%，达到 6,270 亿美元。值得注意的是，这些积压订单中的 25% 可能会在未来 12 个月内转化为收入。微软表示，长期合同承诺增长了 138%，这表明客户正在致力于多年的人工智能和云投资，这将支持未来的增长。
微软的人工智能业务正在迅速扩张。管理层透露，其年化人工智能收入运行率超过 370 亿美元，同比增长 123%。与此同时，Copilot 的采用率继续加速，付费座位数超过 2000 万，同比增长 250%。部署超过 50,000 个 Copilot 席位的组织数量增加了四倍，凸显了企业对微软 AI 生产力平台的信心不断增强，并创造了另一个长期盈利机会。
展望第四季度，微软业务的势头可能会持续下去。智能云收入预计将达到 379.5 亿美元至 382.5 亿美元，增幅高达 28%。尽管比较变得越来越困难，但按固定汇率计算，Azure 收入预计将增长约 40%。基于上一季度 Copilot 的强劲采用，微软预计还将继续增加更多付费席位，支持每用户平均收入 (ARPU) 的持续增长。
尽管其营收可能会稳步增长，但随着该公司扩大产能以满足不断增长的客户需求，微软对人工智能的积极投资预计将影响云毛利率。
即使面临这些不利因素，盈利能力预计仍将保持强劲。华尔街预测每股收益为 4.21 美元，同比增长约 15%。鉴于微软一贯超出分析师预期的历史，其盈利再次超出预期的可能性仍然存在。
最后的收获
近期的不利因素，包括资本支出增加和利润率压力，可能会限制微软的短期上涨空间。然而，该公司的长期投资理由仍然稳固。强劲的 Azure 需求、快速增长的 AI 收入、不断增加的 Copilot 采用率以及不断扩大的合同收入积压，使微软在未来几年能够实现持续的盈利增长。
尽管存在这些增长催化剂，微软仍继续以合理的估值进行交易。相对于许多大型科技同行，MSFT 的预期市盈率 (P/E) 为 20.8 倍，其定价看起来颇具吸引力，特别是考虑到其在企业软件领域的主导竞争地位和重要的人工智能跑道。
华尔街仍然乐观，分析师在第四季度财报发布之前维持对 MSFT 股票的一致“强力买入”评级。