该股过去一年表现落后于大盘，但其利润率仍处于多年高位，而且还有下降的空间。
亚马逊 (AMZN) 的交易价格为 256.26 美元，约为 52 周高点的 90%，高于其 50 日和 200 日移动均线，呈上升趋势。不过，在过去 12 个月里，该股的回报率为 12%，而标准普尔 500 指数的回报率为 20.5%。这里真正被拉伸的不是市盈率，而是利润率。
Peak 依赖 AWS，本季度推出了两项一次性产品
从总体跟踪数据来看，该股的市盈率为 20.4 倍，显得温和，但这一市盈率是人为压低的：跟踪净利润包括大约 410 亿美元的非经营性线下收益，这扭曲了历史比较。极端的是盈利能力。过去 12 个月营收 7,757 亿美元的净利润率为 17.4%，是至少五年来的最高水平，几乎是三年平均水平 9.4% 的两倍，而且高于 12.1% 的营业利润率，因此该倍数背后的部分收益是在营业线以下赚取的。
运营提升是集中的——2026 年第二季度报告的 275 亿美元运营收入中，AWS 产生了 166 亿美元——但更广泛的利润率飙升更加扭曲：Anthropic 的非运营估值收益使运营线以下增加了超过 530 亿美元，使核心业务收益相形见绌。
这一收益和约 6 亿美元的关税退款都减少了 2026 年第二季度的支出，管理层表示，这些退款占其预期收到的大部分。与此同时，根据该公司自己的说法，履行网络正在吸收燃油通胀和更高的长途运输费率，部分被 4 月份实施的亚马逊物流燃油和物流附加费所抵消，尽管首席财务官补充说，排除这些成本增长，运输成本的增长速度慢于全球单位的增长速度。
该利润率背后的计划资本支出仍在上升
峰值裕度可以自行均值回归；这个还附带一张发票。亚马逊已经将计划的 2026 年现金资本支出从约 2000 亿美元提高到约 2200 亿美元，而根据首席执行官的说法，内存成本的上升推高了这一支出。管理层直接表示，在正在建设的数据中心上线之前，自由现金流将面临阻力。过去 12 个月，运营现金流约占净利润的 119%，低于去年同期的约 172%。拥有如此规模的扩建项目与 Trefis High Quality Portfolio 不同，后者不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。
期权市场尚未做好准备
29% 的隐含波动率位于其过去一年区间的第 21 个百分点，表明相对于该股过去 12 个月的交易情况，市场定价较为平静；期权定价的变动大小是这一差距的实时衡量标准。这些都不是出售的理由。最近一个季度的收入增长似乎有所加速，但这种增长和 2026 年第三季度收入指引的疲软都与同样的日历怪癖有关：Prime Day 在 2025 年进入第三季度后，今年转移到了第二季度。2026 年第三季度的营业收入预计在 225 亿美元至 265 亿美元之间，需要关注的数字是，在没有另一个一次性项目完成工作的情况下，该数字是否会落在该范围内。
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