唐纳德·特朗普重返白宫引发了一个新的不确定时期，因为投资者现在必须应对他非正统且常常相互矛盾的政策举措的影响。到目前为止，标准普尔 500 指数基本上摆脱了这些挑战，2025 年涨幅为 17.9%，今年迄今为止涨幅略高于 11%，因为对生成人工智能 (AI) 繁荣的乐观情绪继续占据主导地位。
股票还能忽视房间里的大象多久？让我们更深入地探讨当前市场面临的挑战——参考历史相似之处，试图弄清楚投资者接下来可能会发生什么。
标准普尔 500 指数
通货膨胀的政府
尽管特朗普政府继续声称希望降低价格，但其政策决定却产生了相反的效果。最大的挑战来自伊朗战争，该战争导致霍尔木兹海峡严重中断，该海峡是负责全球约25%海上石油运输量的咽喉要道。这种情况与 1973 年和 1979 年的石油危机类似，当时中东供应中断导致美国经济增长缓慢和通胀上升（通常称为滞胀）。
本月局势进一步恶化，伊朗支持的武装分子在曼德海峡附近开辟了另一条战线，该海峡占据了约 11% 的海上石油量。布伦特原油价格今年迄今已上涨 72%，引发了整个美国经济的通胀压力。
特朗普激进的贸易政策可能会使通胀形势恶化。尽管最高法院驳回了他的许多最极端的“解放日”关税，但总统继续寻求通过其他法律理由实施关税。 9 月 17 日，美国政府取得了巨大胜利，众议院通过了一项法案，该法案可能允许对俄罗斯石油最大购买国征收高达 100% 的关税。这可能会提高消费者价格，同时进一步扰乱石油市场。
通货膨胀会扼杀人工智能的繁荣吗？
虽然不断上涨的燃料成本和通货膨胀可能对普通消费者造成毁灭性打击，但它们可能不会对股市表现产生直接影响。高盛分析师表示，标准普尔 500 指数公司盈利增长的一半现在来自与人工智能 (AI) 相关的支出。超大规模企业正在花费数千亿美元购买数据中心基础设施，这使得芯片制造商的利润飙升。
不过，尽管像亚马逊、微软和 Meta Platforms 这样的人工智能大户在一定程度上不会受到特朗普政策的影响，但他们也无法免受其间接影响，比如利率和债券收益率上升。
本月，美联储将基准利率上调0.25%，至3.75%至4%之间，这是三年来的首次加息。更高的利率意味着更高的借贷成本，这对于科技公司来说是一个非常糟糕的时机，这些公司预计仅今年就将超过 1 万亿美元投入人工智能相关项目。
政治不确定性也导致美国政府债务收益率上升。由于 10 年期国债提供了非常有吸引力的 4.94% 的无风险回报率，投资者将不太愿意承担与人工智能相关的风险，这可能会给公司估值带来压力，并减缓整个经济的投资。
唐纳德·特朗普总统。图片来源：白宫。
历史表明什么？
标准普尔 500 指数连续多年高于平均水平的增长之后通常会出现下跌。经周期调整的市盈率 (CAPE) 目前接近 41，这是自 1999 年互联网泡沫以来的最高水平，随后股市大幅下跌。
当然，把握市场时机是出了名的困难。由于利率相对较高，如果情况变得非常棘手，美联储还有空间通过降息来刺激经济。投资者不应抛售一切并袖手旁观，而应考虑从估值丰厚的成长型股票转向价值导向型公司，这些公司在人工智能泡沫破裂时不会有太大下跌空间。