微软下一阶段的增长可能更多地依赖于为现有客户提供服务，而不是新客户。该股表现强劲，三个月内回报率为 37%，而标准普尔 500 指数的回报率为 5.0%。市值约为 3.7 万亿美元，任何新业务都必须规模庞大才能推动股价上涨。新的数据中心容量是否能够足够快地满足微软（MSFT）已经赢得的需求？
微软计划将产能翻倍
微软正在增加产能，而需求仍然领先于它。管理层在 2026 年第四季度财报电话会议上表示，需求继续超过可用产能。该公司在该季度又增加了十亿瓦的产能。该公司表示，其总体产能有望在两年内增加一倍左右。
微软的云平台 Azure 显示了第一个回报。 2026 财年第四季度，Azure 和其他云服务收入增长了 43%，而整个公司的收入增长了 17.7%。管理层表示，收入增长超出预期。该公司将其 CPU 和 GPU 机群的效率提升以及流程改进归功于其能够更早交付新产能。只有当客户签约使用时，容量才能带来回报。
微软的客户已经签约了多少？
微软的客户已签署价值 6780 亿美元的合同，但尚未计入收入。这种积压订单被称为商业剩余履约义务，截至 2026 财年第四季度增长了 84%。管理层预计其中大约 30% 将在 2026 财年第四季度后的 12 个月内成为收入。这部分约为 2000 亿美元的商业合同。该金额较去年同期增长37%。相比之下，微软去年的公司总收入为 3318 亿美元。
智能云是微软 2026 财年第四季度增长最快的报告业务。该季度营收为 393 亿美元，同比增长 32%。
股价似乎假设这种增长在很大程度上会持续下去。过去一年，微软的市盈率为每股利润的 27.8 倍，而标准普尔 500 指数为 22.4 倍。三年来，其收入平均每年增长 16.1%，而标准普尔 500 指数为 5.8%。然而，积压订单的增长大部分来自一个客户。
微软的积压增长很大程度上依赖于 OpenAI
不包括 OpenAI，积压订单增长了 25%，而不是 84%。其余客户群仍在增加订单，但速度较慢。因此，对积压订单的分析表明，近期增量增长的很大一部分与 OpenAI 的承诺相关，这凸显了客户集中在微软的合同管道中。
2026 年第四财季电话会议提出了数据中心过度建设的风险。管理层回答说，其资本支出已转向 CPU 和 GPU 等寿命较短的资产。报告称，如果需求发生变化，增长速度可能会放缓。管理层没有透露这笔支出的回报率。
2027 年第一季度财报将展示这一情况的进展情况。管理层指导 Azure 收入按固定汇率计算增长约 45%（排除汇率波动）。达到或高于这一水平的增长将表明新产能转化为销售的速度与管理层预期的一样快。随着支出继续增加，低于这一速度的结果可能表明新部署的产能需要比预期更长的时间才能转化为已确认的收入，或者组合转变正在抑制近期货币化。
如何针对 MSFT 采取行动？
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