亚马逊 (AMZN +1.13%) 最近加入了 3 万亿美元俱乐部，其股价因好于预期的盈利业绩而上涨。该公司的云计算平台亚马逊网络服务（AWS）在业绩中表现出色，该业务可能会在未来几年内推动公司价值更高。事实上，只要坚持目前的路线，到 2029 年，亚马逊就可以成为一家市值 5 万亿美元的公司。
随着时间的推移，亚马逊应该会看到 AWS 的持续加速发展，最终为该业务带来可观的收入和自由现金流。与此同时，在不断增长的广告业务和无与伦比的规模的推动下，其核心零售业务的盈利能力日益增强。
AWS能否继续加速？
亚马逊云计算业务收入同比增长37%，标志着该领域收入连续第五个季度加速增长。这也是 18 个季度以来该业务的最高增长率，尽管在此期间规模翻了一番。
这一增长得益于亚马逊在人工智能服务（Bedrock、SageMaker、训练和推理）及其自有芯片业务（Trainium、Inferentium 和 Graviton）方面的实力。管理层表示，上个季度这两个部门的年化运行率均达到 250 亿美元，并且都以三位数的速度增长。同时，其核心云计算服务持续快速增长，为业务提供了坚实的基础。
还有很多增长空间。亚马逊本季度末合同收入为 4960 亿美元。其中包括与 OpenAI 和 Anthropic 达成使用其 Trainium 芯片的协议。它将向 OpenAI 提供价值 2 GW 的 Trainium 芯片。在与亚马逊签订的 10 年协议中，Anthropic 将使用高达 5 GW 的 Trainium 和 Graviton 核心。随着这些交易的增加，AWS 应该会继续加速增长。
重要的是，这些交易还涉及使用亚马逊的定制芯片。管理层表示，使用自己的芯片而不是传统的 GPU 可以为其客户和自身带来更好的结果，使其能够实现更广泛的运营利润。尽管许多人担心更大的人工智能工作负载会削减 AWS 的利润，但推动使用更多 Trainium 芯片及其大规模增长应该会确保利润随着时间的推移继续提高。
值得注意的是，AWS 并不是亚马逊增长故事的唯一部分。其零售业务也悄然交出优异成绩。得益于 Prime Day 从第三季度移至第二季度，上季度其余业务的收入同比增长了约 16%。尽管如此，对于年收入超过 6000 亿美元的企业来说，两位数的增长还是相当令人印象深刻的。
此外，由于广告的强劲增长和物流网络的改善，零售业务的利润正在扩大。两者都应继续推高盈利能力，提供坚实的盈利基础。
什么可以阻止亚马逊达到 5 万亿美元？
如前所述，如果亚马逊继续沿着目前的道路前进，它的估值应该能够在不久的将来达到 5 万亿美元。强劲的收入增长，加上不断扩大的营业利润率，是实现超常盈利增长的秘诀。与此同时，该股的预期市盈率仅为 22 倍。
即使亚马逊保持这一市盈率，其盈利每年平均增长 18% 即可在 2029 年达到 5 万亿美元的市值。考虑到亚马逊在未来几年通过与领先的人工智能实验室达成的协议预计将获得的收入，以及零售业务的持续增长，这是完全合理的。
亚马逊面临两大风险。首先是人工智能计算需求的崩溃。虽然在某些极端情况下，Anthropic 或 OpenAI 无法兑现其承诺，但这种情况似乎不太可能发生。更大的风险是超大规模企业建设的容量超出了需求，这会影响定价。与亚马逊签署的前期承诺缓解了这一问题。
首席执行官 Andy Jassy 指出，服务器费用的交付时间只需几个月，其使用寿命约为五年，投资回收期不到三年。尽管亚马逊建立了大量新数据中心来满足需求，但在大多数季度，服务器仍占资本支出的大部分。但服务器的紧张交货时间使其在看到需求下降时有更大的回旋余地。
满足不断增长的计算需求所需的大量资金可能会将亚马逊的自由现金流进一步推向负值。如果科技股正在烧钱，投资者可能不会那么热衷于购买它。投资者过度关注短期现金流挑战可能会给股价带来压力。但我预计该公司将在 2028 年和 2029 年开始产生非常强劲的自由现金流，这将使该股走高并达到 5 万亿美元的里程碑。