量子计算公司终于开始产生真正的收入。例如，IonQ ( IONQ -0.24% ) 在周二的首个联合投资者日之前将 2026 年全年收入预期上调至 4.5 亿至 4.6 亿美元，这得益于其 7 月底收购的芯片制造业务 SkyWater Technology 的加入。
D-Wave Quantum ( QBTS +0.84% ) 正处于早期阶段。这家量子计算专家 2026 年上半年的收入同比下降 67% 至 590 万美元。
即便如此，我预计该公司的收入在 2030 年之前将增加两倍。这一情况并不依赖于 D-Wave 最近的增长率——没有任何可以依赖的增长率。它取决于客户已经签订的支出合同。
需要明确的是，我预测的是公司的业务，而不是股票的业务。截至撰写本文时，这只成长型股票的交易价格接近 18 美元，不到 52 周峰值 46.75 美元的一半，而且我认为即使营收增加三倍也会让股价变得昂贵。
收入基础不稳定
D-Wave 2025 年全年收入为 2460 万美元，比 2024 年的 880 万美元增长 179%。然而，这一增长在很大程度上依赖于单一事件。该公司首次销售退火量子计算系统，为 2025 年第一季度收入贡献了 1260 万美元。因此，当 2026 年完成这项交易时，比较就变得丑陋了。 2026 年第一季度收入同比下降 81%，第二季度收入基本持平，为 310 万美元。
抛开系统销售不谈，正在进行的业务（主要是通过云销售 D-Wave 机器的访问权限）每个季度的收入仍然只有几百万美元。任何可信的预测都必须从这里开始，其基础很小且崎岖不平。
订单量飙升
2026 年上半年，预订量（反映客户在此期间签署的合同价值）总计 3550 万美元。一年前，这一数字仅为 290 万美元。值得注意的是，这六个月的数字超过了该公司去年全年的收入。
其中包括佛罗里达大西洋大学价值 2000 万美元的系统采购，以及与财富 100 强公司签订的为期两年的价值 1000 万美元的云访问协议。
已签署的合同累积了剩余的履约义务（客户已签署收入，但 D-Wave 尚未交付）。一年前，积压订单仅为 530 万美元。截至 6 月 30 日，该数字为 4070 万美元。该公司预计，大约 57% 的积压订单将在未来 12 个月内转化为收入，其中 72% 将在两年内实现。
日历上也可能有一个拐点。 D-Wave 预计佛罗里达大西洋系统的安装将于 2026 年底之前开始，而 2025 年将展示单个交付的系统对收入线的影响。
与此同时，科技公司可以保持耐心。运营支出远远超过收入（第二季度同比增长 93%，达到 5500 万美元），但截至 6 月 30 日，D-Wave 持有约 5.5 亿美元的现金和有价证券。
周二，D-Wave 宣布已与美国商务部达成协议，获得高达 1 亿美元的 CHIPS 和科学法案资金用于研发。作为回报，政府将获得少数股权。
三倍的价值是多少？
数学很简单：将 2025 年的 2460 万美元翻三倍意味着 2029 年（2030 年之前的最后一个全年）年收入将达到约 7400 万美元。如果佛罗里达大西洋系统能够及时交付，使 2026 年保持接近去年的水平，那么接下来的三年将需要约 44% 的年增长率。
当然，对于一家销售额刚刚萎缩的公司来说，这样的速度是一个艰巨的任务。但上半年 3550 万美元的预订量显示了需求方可以提供的服务，单次系统销售本身就可以带动全年的收入。在不断增长的云业务之上，再进行几笔与佛罗里达大西洋公司规模相当的交易，可能会弥补大部分剩余的差距。
不过，到达那里并不会让该股变得便宜。 D-Wave 的市值约为 66 亿美元，其销售额仍是我预测的 2029 年收入的 90 倍左右。相比之下，IonQ（本身就不便宜）的估值约为其量子业务今年指导收入的 56 倍。
那么，D-Wave 的收入在 2030 年之前会增加两倍吗？我想是的。尽管季度数据在此期间仍然不稳定，但订单簿表明了这一点。
然而，最终，增长两倍的 D-Wave 仍将是一家营收 7,400 万美元、估值达数十亿美元的公司。该业务似乎正朝着正确的方向发展。不过，按照这个价格，我会选择保持观望。