全球金融市场上的白银正在经历重估。尽管今年迄今为止白银价格下跌了 18% 以上，但去年却上涨了 61% 以上。

白银曾经主要被归类为与黄金并列的货币金属，现在被广泛认为是全球向清洁能源、先进电子产品和国防转型的关键矿物。美国地质调查局和其他机构引用了银不可或缺的物理特性，包括无与伦比的导电性和导热性。

自2022年以来，太阳能光伏行业、电动汽车制造和5G电信基础设施的白银需求激增，已超过年度矿山供应。由于全球 70% 以上的白银是作为铅、锌和铜开采的副产品生产的，因此白银供应无法轻易扩大以满足这一需求。这为白银矿商创造了一个引人注目的宏观环境。

对于寻求直接投资的投资者来说，三家公司因其强劲的资产负债表、收入和盈利增长以及在安全采矿管辖区的运营规模而脱颖而出：First Majestic Silver (AG +5.19%)、Hecla Mining (HL +7.03%) 和 Pan American Silver (PAAS +3.36%)。

First Majestic Silver 专注于纯粹的游戏

First Majestic Silver 被广泛认为是最纯净的白银投资工具之一。 First Majestic 总收入的很大一部分（66%）直接来自白银生产，在贵金属上涨期间提供最大的上行扭矩。

第二季度营收为 4.155 亿美元，同比增长 57%，每股收益 (EPS) 为 0.22 美元，同比增长 100%。该公司白银的平均实现价格为每盎司 63.98 美元，总维持成本 (AISC) 为 25.68 美元。

First Majestic 在墨西哥经营主要地下银矿，并以降低成本、现代自动化和加工效率为重点进行精细化运营。 First Majestic 的一个关键战略优势是通过其专有的铸币业务 First Mint 进行垂直整合。通过将部分银条铸造成成品硬币和金条，First Majestic 以高于现货价格的溢价直接向零售客户出售白银。

First Majestic 的息税折旧摊销前债务与利润 (EBITDA) 比率是这三家公司中最好的，为 0.3。该公司通过与季度总收入直接挂钩的透明股息政策，进一步证明了其财务纪律，包括最近季度股息同比增长 217%。按当前股价计算，其股息率为0.23%。

纽约证券交易所代码：AG

Hecla 受益于规模和司法管辖区安全

Hecla Mining 成立于 1891 年，是美国和加拿大最大的原银生产商。 Hecla 的核心财务优势之一是其资产位置概况。 Hecla 主要在阿拉斯加、爱达荷和魁北克等顶级低风险司法管辖区开展业务，避免了经常困扰新兴市场采矿项目的严重地缘政治风险和税收不确定性。

第一季度，Hecla 报告收入为 4.11 亿美元，同比增长 100%，每股收益为 0.25 美元，高于去年同期的 0.04 美元。每盎司白银的平均实现价格为 82.70 美元，而每盎司的 AISC 为 8.17 美元。

Hecla 的旗舰资产阿拉斯加的 Greens Creek 矿是美国最大的银矿，一直是世界上运营成本最低的银矿之一，第一季度的银 AISC 为 8.39 美元。 Greens Creek 生产高品位白银以及大量的黄金、锌和铅副产品，即使在金属价格回调期间也能产生强劲的现金流利润。

该公司保持着健康的资产负债表，债务与 EBITDA 的比率为 0.464，其特点是债务期限可控、运营现金流稳健和流动性充足。该公司的财务纪律使其能够通过有机现金流而不是发行稀释性股票来为内部增长项目提供资金，例如育空地区基诺山矿山的产能扩张。

Hecla 采用创新的白银价格挂钩股息计划。在此框架下，股东将获得可预测的 0.15 美元基本季度股息，并辅之以无上限的奖金支付，奖金支付随着白银实际价格的上涨而逐步增加。其最近的季度股息为 0.00375 美元。不过，目前的收益率相当低，基于当前股价为 0.11%。派息率仅为2.2%。

纽约证券交易所代码：HL

泛美白银正在增长且多元化

泛美银业公司是一家一流的高级生产商，在北美和南美拥有广泛的运营矿山。 2023 年收购亚马纳黄金公司的拉丁美洲资产后，泛美公司将其运营规模扩大了一倍，显着增加了现金生成能力，并实现了资产多元化。

泛美第一季度营收为12亿美元，同比增长49.3%，每股收益为1.09美元，比2025年第一季度增长160%。该公司白银实现价格为每盎司89.43美元，AISC仅为6.63美元。

泛美公司拥有资产负债表最强劲的初级贵金属生产商之一，债务与 EBITDA 比率为 0.4。跨多个司法管辖区运营可将地缘政治和运营风险分散到不同地区，确保单个站点的本地中断不会损害整个企业。

Pan American Silver 的股息收益率是这三只股票中最高的，按当前股价计算为 1.43%。该公司 17.4% 的股息支付率完全被运营现金流和收益所覆盖，反映了旨在抵御大宗商品价格波动的保守财务理念。

纽约证券交易所代码：PAAS

值得更高的估值

随着白银被指定为关键矿物，加速了工业需求，拥有强大资产负债表和运营纪律的原银生产商拥有独特的优势，能够产生卓越的回报。这三家公司今年的股价下跌了 9% 至 25%，呈现出强大的价值机会。

泛美白银拥有机构规模、深厚的财务储备和一致的现金股息分配。远期价格与自由现金流的估值低于 12，这可能是其中最划算的。 Hecla Mining 在北美提供司法稳定性，以及自动与价格挂钩的股息机制。 First Majestic Silver 提供最大的白银杠杆、铸币整合以及与收入挂钩的股息结构。

这三只股票共同代表了关键矿产行业平衡、高质量的核心投资组合。