Strategy ( MSTR -6.38% ) 是 2024 年至 2025 年的巨大赢家，因为它积极发行股票和债券来为比特币购买提供资金。随着比特币价格持续上涨，Strategy的大量库存价值飙升，使该公司能够轻松筹集更多资金，形成一个强大的循环，积累了巨大的比特币库存。
不过，情况已经发生了变化。比特币的价格已从去年的峰值下跌了近一半，而 Strategy 最近并未逢低买入。 Strategy 最新的 8-K 文件显示，该公司已连续四个星期没有购买任何比特币。相反，它通过出售股票来筹集资金，将现金储备增加到 32 亿美元。
在该公司突然转向的情况下，投资者是否应该担心购买该公司的股票？这是您需要了解的内容。
强化资产负债表并非坏事
比特币的波动性是出了名的，因此急剧下跌可能只是时间问题。对于个人投资者来说，逢低买入是一回事，但 Strategy 是一家拥有数十亿美元资产的大公司。机会主义买入固然不错，但 Strategy 正在专注于加强其资产负债表，并为比特币继续下跌的情况做好准备。
Strategy 拥有 843,775 BTC，每个代币的平均成本为 75,476 美元。这意味着该公司目前正面临账面亏损。它以债务利息支付和优先股股息形式承担现金义务。没有人能够预测价格，因此无法预测比特币可能会下跌多少，或者何时反弹，或者是否会反弹。
持有更多现金可以为避免噩梦般的情况提供安全缓冲，例如必须亏本出售才能履行其义务。
但这确实暴露了Strategy商业模式的缺陷
Strategy 最近暂停购买比特币是有道理的，但也引发了一些担忧。作为比特币金库，Strategy 可以通过以尽可能低的成本积累比特币来为股东实现价值最大化。如果Strategy的筹集资金和购买比特币的策略只有在价格上涨时才起作用，那么这就是一个潜在的危险信号。
在这种情况下，我们有理由怀疑 Strategy 目前的商业模式除了作为比特币价格上涨的杠杆押注之外，还能产生什么价值。请记住，Strategy 主要发行债务和股票来为 BTC 购买提供资金。发行股票会稀释现有股东的股权，并且在股价较低的情况下效果不佳，因为需要更多的股票和稀释才能筹集相同数量的资本。
强化资产负债表的策略是明智的，但比特币的长期下跌仍然对业务构成巨大威胁。最终，投资者最好自己拥有比特币或投资现货比特币 ETF。