标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.06% ) 四年来一直顽强地看涨。关税、战争甚至加息都未能成功减缓这一牛市。然而，在表面之下，每个角落都响起了警告信号。
本月早些时候，MarketWatch 分析师敏锐地观察到，标普 500 指数中有 44% 的股票处于熊市区域。换句话说，超过五分之二的标准普尔 500 指数股票的交易价格比 52 周高点至少低 20%。大约 24% 的指数下跌至少 30%，8% 的指数低于 40%，3% 的指数下跌高达 50%。
换句话说，作为一个指数，标准普尔 500 指数可能看起来健康而强劲，但其中近一半的公司都在陷入困境。换句话说，市场令人印象深刻的表现掩盖了其弱点，只有少数股票真正推动了涨势。
这一观察结果与估值信号相吻合，该信号现在至少连续五个月出人意料地闪烁。
牛市的壮观行情背后，是历史的警告
希勒市盈率（P/E），也称为周期性调整市盈率（CAPE比率），是一种估值工具，可以帮助我们确定股票相对于其收益是贵还是便宜。
较高的 CAPE 比率意味着按照历史标准衡量市场价格昂贵，而较低的则意味着相反。过去 155 年的平均 CAPE 约为 18。如今，CAPE 历史上第二次突破 40 位数的界限。
数据来自YCharts
CAPE 并不预测市场崩溃；这只是一个估值指标。与此同时，它也提出了一个非常明确的警告：当股票变得异常昂贵时，它们往往不会长期保持这种状态。上一次标准普尔 500 指数的 CAPE 比率攀升至 40 以上时（1999 年），随之而来的是毁灭性的熊市。
历史有一个令人安心的信息
股市崩盘具有神秘的意义：它们让人感觉世界末日。即使是牛市，此刻也会让人感到所向无敌，仿佛没有什么可以结束它们。但事实确实如此：没有哪个熊市或牛市会永远持续下去。
事情是这样的：熊市、市场调整和崩盘都是股市投资的正常部分。根据嘉信理财的历史数据，自 1990 年以来，标准普尔 500 指数至少经历了 17 次调整和熊市低迷。有些相对温和；有些则相对温和。其他事件，例如互联网泡沫破裂，则抹去了该指数近一半的价值。但就像股市历史上所有其他熊市一样，它们最终也结束了。
如果CAPE比率预示着另一个熊市即将来临，那么最好保持长期的眼光。试图预测股票何时下跌或何时反弹是一场失败的游戏。但从历史上看，购买优质公司并持有它们经历起起落落一直是大多数投资者的获胜策略。