目前市场上正在提供一种奇怪的搭配。伯克希尔哈撒韦 (BRKA +0.21%) (BRKB +0.36%) 是一家规模庞大的企业集团，去年的市盈率约为 15 倍，接近 52 周高点。内存芯片制造商美光科技 (MU -5.90% ) 的市盈率约为 20 倍，尽管其股价已较峰值下跌超过三分之一，且盈利呈爆炸式增长。两个估值均低于整体市场估值。
从表面上看，市场为这两只股票提供了良好的切入点。但他们背后的故事却截然不同。
伯克希尔的收益包含哪些内容
伯克希尔的收入同时来自数十家企业。该公司拥有大型保险业务、BNSF 铁路、受监管的能源业务、一长串制造商和服务公司，以及庞大的股票投资组合。
最新数据表明，这种混合方式正在发挥作用。伯克希尔第一季度营业利润同比增长 18%，达到 113 亿美元。
值得注意的是，该公司在第一季度末还持有创纪录的约 3,970 亿美元现金和短期国库券——其新任首席执行官格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 已开始动用这笔资金，其中包括于 7 月底完成的对房屋建筑商泰勒·莫里森 (Taylor Morrison) 的收购。
当然，伯克希尔的盈利数据也需要进行调整。该公司报告的净利润每个季度波动很大，因为会计规则迫使该公司通过损益表来计算其股票投资组合的账面损益。伯克希尔本身告诉股东，这些波动对于判断业务通常毫无意义。不过，把它们排除掉后，剩下的就是多元化的营业利润流，在大多数经济形势下，这种利润往往会走高。
截至撰写本文时，伯克希尔的股价约为每股 512 美元，约为去年报告收益的 15 倍。
纽约证券交易所代码：BRKB
美光科技的收益包含哪些内容
美光的收入来自销售存储芯片（DRAM、NAND闪存以及AI（人工智能）加速器所依赖的高带宽存储器），而目前这些芯片很稀缺。
结果是市场上利润增长最快的企业之一。美光科技 2026 年第一财季每股盈利 4.60 美元，第二财季每股盈利 12.07 美元，第三财季每股盈利 24.67 美元（截至 2026 年 5 月 28 日）。对于第四财季，管理层预计每股收益将接近 31 美元，营收约为 500 亿美元。
但这是一项大宗商品业务，同一家公司报告 2023 财年净亏损 58 亿美元，当时上次经济低迷压垮了内存价格。美光科技的盈利并没有下滑。它们随着供需平衡而暴涨和暴跌，目前的暴涨是该公司历史上最好的一次。
这段历史解释了倍数。如果投资者相信美光科技能够无限期地以这种速度盈利，那么一家上季度收入增长了四倍多的公司的市盈率将不会与一家增长速度只有一小部分的企业集团大致相同。市场正在将赌注押在“20”内：押注今天的盈利更接近周期性峰值，而不是新常态。
哪个号码值得信任
那么，看起来便宜的倍数是多少呢？
伯克希尔的 15 大致就是它所说的意思。其背后的收益是多元化的，大部分是经常性的，并且没有处于任何明显的周期性极端。投资者可以将这 15 只股票与市场或其他股票进行比较，并得出公平的结论。
美光的 20 是一个不同的数字。它将今天的价格除以美光迄今为止最赚钱的 12 个月。如果这些收益在当前的繁荣和上次萧条之间的任何时间正常化，那么美光正常年度利润的真实价格将远远高于 20。这正是市场的假设。
最终，我喜欢这两只股票的价格。但我更喜欢伯克希尔哈撒韦公司盈利相对于其估值的持久性。