亚马逊云业务的营业利润几乎是谷歌云的两倍。 Google Cloud 的增长速度是其两倍多。在这些股票之间进行选择需要确定哪种优势能够承受建设下一代人工智能基础设施的巨额费用。

Amazon.com, Inc.（纳斯达克股票代码：AMZN）和 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）为股东提供的不仅仅是云业务。零售和广告对亚马逊至关重要；搜索和 YouTube 隶属于 Alphabet。云业务可以改变增长轨迹，但股东拥有整个公司，包括他们的支出义务。当投资收益夸大两家公司报告的净利润时，较低的总体市盈率尤其没有帮助。

亚马逊的投资收益使其整体收益看起来异常便宜。如果将这些收益从估值中剔除，那么 AWS 会让投资者为亚马逊的其他业务支付多少价格呢？

仅用于说明目的。 Pexels 上 Brett Sayles 拍摄的照片

亚马逊拥有更大的利润引擎

亚马逊 7 月 30 日的报告显示，AWS 6 月份季度收入为 422 亿美元，营业收入为 166 亿美元，利润率为 39.4%。收入较上年同期增长 37%。对于一个已经产生超过 500 亿美元往绩年营业利润的企业来说，这是一个巨大的增长。

Alphabet 7 月 22 日报告称，谷歌云收入增长 82%，达到 248 亿美元，其中营业收入为 88 亿美元，利润率约为 35.6%。尽管投资者不应无限期地预测一种非凡的增长率，但其较小的基数为快速扩张留下了更多空间。

这些利润率很有用，但它们并不是衡量完全负担的股东回报的相同指标。 Alphabet 在其云业务之外记录了大量共享人工智能研究成本。这两个部门的营业利润率都没有扣除新基础设施当前的全部现金成本。折旧会随着时间的推移分摊设备成本，而股东在收入完全建立之前就为产能提供资金。

Alphabet 的营业利润门槛较低

截至 10 月 2 日收盘，Alphabet 的企业价值市盈率约为 27.8 倍，而亚马逊的市盈率为 30.3 倍。这两个数字都对合并后的公司进行了估值。不应将它们误认为是独立的云倍数。 Alphabet 的数字包括在标准企业价值基础上增加的约 190 亿美元优先股。

这两只股票都属于投资者值得关注的 10 只具有新战略合作伙伴关系的股票。该名单上的几家公司通过融资或实施人工智能来收取费用，而不是拥有云平台。这些替代方案在同一支出周期中具有不同的主张。

折扣对 Alphabet 有利，但现金兑换使这不再是一个简单的讨价还价主张。其追踪自由现金流为 533 亿美元，而最近一个季度在购买财产和设备后消耗了 59 亿美元。年度数据仍受益于前几个季度投资支出的下降。

亚马逊公司定义的追踪自由现金流为负 76 亿美元。其计算扣除了销售收入和激励措施后的设备采购，而 Alphabet 则扣除了财产和设备采购。因此，这些措施并不完全相同。即使有如此有利的净收益，亚马逊最近的投资仍超过了其运营现金产生量。

Alphabet 还在 6 月份筹集了股本和优先资本以及额外债务。强劲的历史利润并不意味着当前的扩张完全由内部产生的现金提供资金。对于这两只股票来说，未来的利用率和利润率的持久性比宣布的支出预算的规模更重要。

选择取决于接下来的改进

Insider Monkey 的对冲基金数据库显示，2026 年第二季度，亚马逊持有者数量为 369 名，高于 2026 年第一季度的 353 名；Alphabet 持有者数量为 275 名，高于 265 名。Arrowstreet 将其亚马逊普通股头寸增加了约 23.8%，达到 4035 万股。 Fisher Asset Management 将其 Alphabet 持仓量增加约 2.4% 至 3,999 万股。这些文件提供了历史定位，而不是云回报的预测。

截至 9 月 15 日，空头头寸总计约 8144 万股亚马逊股票，约占流通股的 0.8%，以及 8739 万股 Alphabet A 类股票，约占该类别流通股的 1.5%。这两个快照都没有解决资本支出的争论。

我在这些估值上看好 Alphabet：更快的云增长和更低的综合运营利润倍数提供了更具吸引力的组合。最悲观的情况是，搜索经济效益减弱，而基础设施支出保持高位，从而减少了云计算扩张背后的现金支持。

如果AWS保持较高的利润率，同时零售业的改善和成熟的基础设施增加了投资后的现金，亚马逊可能会推翻这种偏好。其风险是在现金回收出现之前支付更高的营业利润倍数。下一个最有用的证据不是又一个创纪录的支出公告。问题在于每增加一美元的产能是否开始产生足够的额外现金，以使支出更容易融资。

While we acknowledge the potential of AMZN and GOOGL as investments, we believe certain other AI stocks offer greater upside potential and carry less downside risk.如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。

披露：无。在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。