Meta Platforms ( META -3.27% ) 将于 10 月 21 日星期三收盘后公布第三季度业绩。在我撰写本文时，该股股价约为 743 美元，较该股 2025 年 8 月创下的历史收盘价 790 美元低约 6%。
自8月31日以来，该股也上涨了约30%。
报告中的盈利数据可能看起来令人震惊。 FactSet 的数据显示，分析师预计每股收益为 6.77 美元，而一年前仅为 1.05 美元。
但去年的数字因一次性收费而被扭曲。无论如何，我会在报告发布之前购买该股票，尽管不是因为收益增长了六倍。更重要的是此次更新对 Meta 的广告业务及其庞大的人工智能 (AI) 预算的描述。
扭曲的比较
Meta 的 2025 年第三季度收益包括与《美丽大法案》相关的 159 亿美元一次性非现金所得税费用。 Meta 表示，如果没有它，其稀释后每股收益将为 7.25 美元，而不是 1.05 美元。
与 7.25 美元相比，FactSet 的 6.77 美元预估低了约 7%。这一差距可能反映了支出的增加。管理层还预计 2026 年剩余时间的税率为 15% 至 17%，高于去年同期 Meta 在不征收此项费用的情况下支付的 14%。
换句话说，投资者不应该对 10 月 21 日每股收益的大幅上涨过度解读。
广告增长需要保持
Meta 广告需求强劲，2026 年第一季度广告收入同比增长 33%。第二季度广告收入增长 27%，达到 594 亿美元。管理层的指导表明经济将进一步减速。 Meta 预计第三季度营收为 610 亿美元至 640 亿美元，较去年同期的 512 亿美元增长约 19% 至 25%。
我想看到什么？该范围上半部分的收入将是一个良好的开端。但增长背后的因素更为重要。
第二季度，广告展示次数同比增长 14%，每个广告的平均价格上涨 12%。首席财务官苏珊·李(Susan Li)将价格上涨部分归因于广告表现强劲，以及经济状况和货币的改善。
Meta 还表示，其人工智能驱动的广告排名系统升级使本季度 Facebook 上的广告点击量增加了 8%，转化率增加了 16%。如果第三季度每个广告的平均价格继续以两位数的速度上涨，则表明广告商正在为更适合他们的广告支付更多费用。
广告能否继续为人工智能的建设付费？
报告的另一半是支出。 Meta 预计 2026 年的资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 1300 亿至 1450 亿美元，高于 2025 年的 722 亿美元。截至 6 月份，该公司已支出 509 亿美元。即使该范围的底部也意味着下半年的收入约为 790 亿美元，即每季度约 400 亿美元，高于第二季度的 311 亿美元。
这些支出已经影响了现金流。第二季度自由现金流降至 7.84 亿美元，而去年同期为 85 亿美元。截至 6 月 30 日，长期债务从 2025 年底的 587 亿美元增至 837 亿美元。
第三季度自由现金流可能降至零以下。一年前，这一数字为 106 亿美元。
投资者也可能会首先关注 2027 年。一年前，管理层在第三季度财报电话会议上表示，2026 年资本支出美元增长将“明显大于”2025 年。今年 7 月，李克强推迟了 2027 年的数据。
话会议上表示：“基础设施规划仍然高度动态，即使是今年，我们的前景中也包含了一系列结果。”
如果广告收入保持约 20% 或更高的增长速度，我可以忍受自由现金流疲弱的季度。毕竟，Meta 仍预计其 2026 年营业收入将高于 2025 年的 833 亿美元。不过，2027 年的支出计划要大得多，加上广告增长低于这一速度，可能会让我重新考虑这只股票。
当然，该报告可能会压低该股，尤其是在自八月下旬以来上涨之后。但我认为，对于一家上季度广告销售额增长 27% 的公司来说，其 2027 年预期收益的 22 倍左右是合理的。按照这个价格，Meta 不需要一个井喷的季度——只需要管理层范围内的收入增长和广告业务可以覆盖的支出计划。
总的来说，我会考虑在报告发布之前购买股票。但是，考虑到风险，可能是逐渐的而不是一次性的。