过去几年的事实证明，股市具有令人难以置信的弹性。尽管不乏逆风——从顽固的通货膨胀到一系列关税再到伊朗战争——标准普尔500指数（^GSPC -0.25%）、纳斯达克综合指数（^IXIC -0.52%）和道琼斯工业平均指数（^DJI -0.02%）都在创出历史新高后创下历史新高。

然而，如果历史有什么可说的话，那么这场令人难以置信的牛市可能正在达到一个危险的新门槛。

股票估值正在飙升，虽然这不一定是坏事，但它可能会将市场推入泡沫区域。目前，标准普尔 500 指数正在重复 2000 年代初互联网泡沫时期的模式，历史表明投资者应该开始为波动做好准备。

现在股市有泡沫吗？

近年来，人工智能（AI）股票一直将股市推向新的高度，虽然这为投资者带来了破纪录的收益，但也增加了估值过高的风险。

在互联网泡沫期间，最响亮的警告信号之一是标准普尔 500 席勒指数周期性调整市盈率 (CAPE)。该指标基于过去十年经通胀调整后的平均收益，提供了标准普尔 500 指数长期估值的概况。

该比率越高，市场被高估的可能性就越大。自 1870 年代以来，这一数字平均约为 17 左右，但在 1999 年，这一数字飙升至 40 左右。它最终在 1999 年 12 月达到超过 44 的峰值，大约在互联网泡沫正式破灭前四个月。

YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据

现在，我们看到了与这个比率类似的模式。虽然与 1999 年的突然飙升相比，这一指标的攀升更为缓慢，但自 2026 年 5 月上旬以来，该指标一直徘徊在 40 以上。

这个比率达到 40 的情况极其罕见，但更重要的是它一次保持较高的几个月。虽然过去的表现无法预测未来的市场走势，但 CAPE 比率表明我们可能处于历史估值水平。

投资者现在应该做什么？

如果我们处于泡沫之中，退出市场似乎是最合乎逻辑的事情。然而，历史表明，保持投资——并且非常谨慎地选择购买地点——是更安全的举动。

市场指标可以帮助衡量股票是否被高估，但它们无法预测下一次低迷何时开始。在过去一年的大部分时间里，CAPE 比率一直在接近 40，而在此期间，标准普尔 500 指数已经飙升了 20% 以上。

换句话说，如果您一出现问题就退出市场，您可能会错过丰厚的收益。由于没有两个熊市是完全相同的，因此在下一次回调开始之前，股市可能还会有几个月的增长。

^YCharts 提供的 SPX 数据

即使明天泡沫破灭，市场陷入衰退，长期前景仍然光明。 Crestmont Research 的分析发现，自 1919 年以来，标准普尔 500 指数在每一个 20 年期间都获得了正的总回报 - 无论这些年份的波动有多大。

并非所有股票都能在熊市中幸存。互联网时代证明了这一点，泡沫破灭后，数百家科技公司纷纷倒闭。但更广泛的市场已经一次又一次证明它可以渡过剧烈的波动。

通过投资优质股票并持有至少一两年，您的投资组合更有可能在熊市的另一边比以往任何时候都更强大。