成长型投资者可以用利润换取高收入增长，只要损失随着时间的推移而缩小。这种设置意味着公司最终可以盈利。

然而，如果一家公司连续 15 年没有盈利，最好保持观望。 Snapchat ( SNAP +1.20% ) 适合这一类别。尽管每月活跃用户 (MAU) 达到 9.71 亿，但该公司仍未盈利。今年迄今为止，该股已下跌超过 30%。

利润率一直在改善，但时间也太长了

Snapchat 公布第二季度业绩，收入同比增长 19%，亏损收窄。对于任何成长型股票来说，这都是一个很好的组合，但投资者完全有权利对一家连续 15 年没有盈利的公司感到不耐烦。

纽约证券交易所代码：SNAP

尽管如此，净亏损仍达 1.64 亿美元，而营收为 16 亿美元。净利润率为负，约为 10%。它的增长速度仍然不如 Meta Platforms ( META -1.19% )，后者在 2026 年第二季度实现了 28% 的同比收入增长。

Snapchat 预计第三季度调整后 EBITDA 为 3 亿至 3.5 亿美元。这并没有转化为正的净利润，尽管与第二季度 2.5 亿美元的调整后 EBITDA 相比有所改善。领导层预计 2027 年净利润为正。从 2027 年开始的“多年稀释管理计划”可能会抵消净利润为正的一些好处。

当其他科技公司争先恐后地增加人工智能支出时，该公司在控制成本方面做得很好。由于这一决定，Snapchat 可能会在令人信服的长期机会上落后，但考虑到该公司的财务状况，这是一个谨慎的决定。

关键地区的用户活跃度正在下降

Snapchat 的优势和劣势之一是其 9.71 亿月活跃用户。 Snapchat 可以利用庞大的用户群来实现额外的收入增长，但这也意味着该公司有效扩大用户群的机会更少。

例如，Snapchat 的月活跃用户数为 9.71 亿，同比增长率为 4%。它还以较慢的速度增加用户。 2025 年第一季度至 2025 年第二季度，Snapchat 增加了 1900 万月活跃用户。看看 2026 年第一季度和第二季度，Snapchat 仅增加了 1500 万月活跃用户。

同比增长率也掩盖了北美和欧洲这两个 Snapchat 最重要市场的增长率下降。其北美日活跃用户同比下降 6%，并且连续多个季度稳步下降。欧洲 DAU 同比下降 2%，且多个季度持平。

美国占 Snapchat 第二季度收入的 59%，欧洲占总收入的 22%。当然，世界其他地区的 DAU 持续增长，但 ARPU 仍远低于美国和欧洲。非美国和非欧洲地区的 ARPU 仅 1 美元，而美国的 ARPU 为 10.26 美元。

这种长期趋势对 Snapchat 来说并不好，如果不扭转，2027 年的潜在利润可能不会持续太久。