考虑到唐纳德·特朗普总统第二任期内的混乱和经济不确定性，这可能令人难以置信，但他的任期与强劲的股市表现相关。今年也不例外，基准标准普尔 500 指数今年迄今健康上涨 14%，高于约 10% 的历史平均水平。

尽管如此，总统的一些非正统决定可能会对美国经济产生影响。债券市场正在发出最严重的警告之一。让我们更深入地研究特朗普政府的利弊，以决定股市接下来会发生什么。

为什么市场喜欢特朗普？

在特朗普的第一个任期（2017 年至 2021 年）期间，标准普尔 500 指数的总回报率为 81.3%。自 2024 年获胜以来，迄今为止，该指数已上涨 37%。其中大部分可能是由于技术创新和总统无法控制的其他因素。但他的政府还通过放松管制的立场和削减企业税的《美丽的大法案》等立法，帮助提振了投资者的情绪。

对于美国的大型科技产业来说，亲商的总统任期恰逢其时，美国的大型科技产业一直在欧盟等外国司法管辖区面临巨额罚款和其他惩罚性法规（白宫将这种做法称为“海外敲诈勒索”）。美国科技行业也正在掀起资本最密集的基础设施建设热潮之一，即生成式人工智能（AI）。华尔街的许多人很高兴有一个不阻碍的政府。

然而，尽管有着良好的记录，但越来越多的迹象表明特朗普股市的繁荣可能不会持续。

通货膨胀和债券收益率飙升

虽然特朗普对市场情绪有利，但他的许多决定客观上对经济不利。最明显的例子是他反复无常的关税政策（根据独立税收政策中心的数据，对所有进口产品平均征收 9.6% 的关税）和伊朗战争，自今年年初以来，伊朗战争导致布伦特原油价格上涨了 60%。

这些因素导致美国通胀率持续高于美联储2%的目标。央行的回应是将基准利率上调至3.75%至4%。

较高的利率意味着消费者和企业的资本成本较高。这对于急需资金的人工智能行业来说尤其痛苦，因为这使得数据中心建设的融资成本变得更加昂贵。

债券市场也发出警告信号。特朗普政府的赤字支出导致国家债务超过40万亿美元。随着五角大楼继续为其伊朗战争努力要求资金，目前还没有明显的结束迹象。

作为回应，全球投资者开始抛售美国国债，导致 10 年期国债收益率飙升至 5.2%。固定收益专业公司 PIMCO 的分析师认为，由于高支出和通货膨胀，到今年年底，收益率可能高达 6%。这种趋势最终可能会鼓励投资者开始将更多投资组合转向固定收益，从而给股票估值带来压力。

投资者接下来应该做什么？

股市正变得越来越昂贵，周期性调整市盈率 (CAPE) 为 41.9，而历史平均水平为 17.4。与此同时，政府债务开始提供非常有吸引力的回报，使得股票的吸引力相对减弱。

客观地说，持有 100 万美元的 10 年期国债头寸将带来 52,000 美元的年度无风险收入。尽管投资者可能希望等待政府债券变得更便宜后再考虑建仓，但它们正在成为标准普尔 500 指数的越来越有吸引力的替代品。