Evercore ISI 的一份研究报告显示，今年互联网股票的大幅抛售为投资者创造了一个有吸引力的切入点，主要超大规模企业将在未来 3 至 12 个月内迎来潜在的自由现金流拐点。
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Evercore ISI 涵盖的 19 只大型互联网股票在 2026 年平均下跌了 18%，表现严重逊于大盘基准，其中标普 500 指数上涨 14%，纳斯达克综合指数上涨 19%。
Evercore ISI 高级董事总经理 Mark Mahaney 将该行业表现不佳归因于六个主要“熊市因素”：
估值退出：互联网股票经历三年牛市后，2025 年估值将上升。
人工智能颠覆风险：终端价值争论和人工智能风险担忧已经影响到 Booking Holdings Inc.、Expedia Group Inc.、Shopify Inc. 和 Uber Technologies Inc. 等公司。
资本支出强度：主要超大规模企业人工智能投资周期的规模庞大，其中资本支出占收入的百分比可能在 2027 财年甚至 2028 财年进一步增加。
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中东能源冲击：伊朗持续战争带来的通胀阻力，导致成本上升并抑制了整个周期性行业的消费者需求。
IPO 供应预期：投资者资本重新分配，为新一代大型互联网公开发行创造能力。
“缪斯风险”：自主人工智能代理作为主要消费者界面的出现，有可能削弱现有平台对客户关系、广告货币化和交易率的控制。
超大规模企业的现金流潜力定价错误
尽管市场普遍怀疑大规模的人工智能资本支出将在未来两到三年内导致亚马逊公司、Alphabet 公司和 Meta Platforms 公司的负自由现金流 (FCF)，但 Evercore ISI 认为华尔街的共识过于悲观。
Evercore 承认亚马逊和 Meta 的 2027 年资本支出预估仍然偏高，但强调收入和营业收入的向上修正可以轻松抵消支出的增加。
马哈尼写道：“我们认为，对于超大规模企业来说，收入和营业收入的上调估计是一个重大可能性。”他指出，未来 3 到 12 个月的积极自由现金流拐点可能会成为“纠正市场错误”的主要催化剂。
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