Meta Platforms ( META -3.54% ) 一直处于显着的连胜状态。过去三年，社交媒体和数字广告帝国的股价飙升了 95%（截至 8 月 14 日）。因此，该公司的市值增加了近 8000 亿美元。
仍然很难忽视估值。 “七大”股票的预期市盈率为 19.7。对于希望拥有领先技术企业的投资者来说，这种设置至少应该很有吸引力。开始更深入地挖掘是个好主意。
当我们展望未来三年时，有一些关键的牛市和熊市案例可能会影响 Meta Platforms 的股东回报。
收入激增将导致自由现金流增加
该公司的收入增长一直在加速。 2023 年销售额将增长 15.7%，2024 年将增长 21.9%，2025 年将增长 22.2%。分析师预计 2026 年收入将增长 26.5%。
考虑到 Meta 已经规模庞大，这令人印象深刻。它表明了在数字世界中运营的好处，数字世界似乎具有无限的增长潜力。出色的业绩得益于不断扩大的用户群，日活跃用户数量已达 36 亿。
Meta 最大的看涨理由是，未来几年收入将持续强劲增长。有一个反馈循环在起作用。更多的用户和参与度会带来更高的广告印象和定价。随着时间的推移，网络效应会变得更强。
短期内，Meta 计划向第三方客户出售多余的计算能力，这可能会增加收入。不过，很难知道这会产生多大的影响。
创始人兼首席执行官马克·扎克伯格还认为，他的公司正抓住一个重大机遇，向企业和消费者引入新的人工智能 (AI) 驱动的代理、体验和工具。此外，他还设想五年后数十亿人将使用个人人工智能代理。
看涨的理由还在于人们相信 Meta 的自由现金流 (FCF) 将再次激增。第二季度这一数字下降了 91%。但乐观的观点是，随着企业积极投资人工智能能力，这只是暂时的打击。
人工智能资本支出热潮将被证明是一种资本配置浪费
Meta 可能是一只两极分化的股票。人工智能资本支出（capex）的繁荣进一步拉开了差距。 2024 年资本支出总额为 390 亿美元，到 2025 年将跃升至 720 亿美元。预计 2026 年将达到 1,300 亿美元至 1,450 亿美元。
趋势很明显：未来几年支出很可能继续增加。
曾经极具吸引力的轻资本商业模式现在已成为资本密集型运营。因此，今年自由现金流可能会变为负值。熊们询问流血何时会停止。明显的风险是，人工智能数据中心革命将被证明是一种巨大的资本浪费。
按照目前的估值，Meta 的管理团队可能倾向于积极回购股票，向投资者返还资本并提高每股收益。但今年回购已停止。
很多注意力都集中在头条资本支出预测上，而几乎没有讨论 Meta 的其他义务。截至 6 月 30 日，该公司的合同承诺金额为 3,490 亿美元，高于一年前的 280 亿美元。这些不会出现在财务报表中。
数据可能尚未显示这一点，但企业和消费者的最终用户人工智能需求可能会放缓。这些客户最终需要从实验阶段转向实际看到人工智能产生可衡量的收入和/或利润增长（对于企业）以及切实的日常利益（对于消费者）。如果人工智能并不像人们所吹捧的那样怎么办？
中间的元
与生活和投资中的许多事情一样，现实最终会介于牛市和熊市之间。三年后，Meta 的 FCF 可能会开始反弹。然而，其巨额支出也可能是股东资本的不当配置。时间会证明一切。
Meta 显然是世界上最杰出的企业之一，其庞大的用户群、网络效应和强劲的利润巩固了这一观点。目前的预期市盈率为 19.7，很容易建议购买该股票。投资者必须了解这一论点在多大程度上取决于人工智能热潮的演变，这是一个非常不确定的结果。