微软（MSFT +1.14%）现在拥有自己的第三代人工智能（AI）芯片。这家科技巨头周一发布了 Maia 300，并表示将从 2027 年开始扩大 Maia 芯片的数量，使其成为自己产品中运行人工智能的主要系统。
这听起来对 Nvidia (NVDA -1.29%) 来说可能是个麻烦。这家人工智能芯片领导者大约一半的收入来自微软等大型云公司，它称之为超大规模客户。
但我认为这个消息对英伟达的股价影响不大。该公司的季度收入是微软 2023 年底推出首款 Maia 芯片之前的五倍多。而且微软仍然购买 Nvidia 的芯片。
玛雅（Maia）的角色狭窄
微软在公告中表示，将把 Maia 打造成“微软产品和服务的主要推理系统”。推理意味着人工智能模型经过训练后就可以使用。
微软还表示，预计 Maia 300 每兆瓦产生的代币（AI 输出单位）比围绕图形处理单元（Nvidia 销售的芯片类型）构建的顶级系统多 40%。不过，这是微软自己对芯片的估计，该芯片要到 2027 年才会开始生产部署。
与此同时，首席执行官 Satya Nadella 在微软 7 月份的财报电话会议上表示，该公司将成为首批部署 Nvidia 下一代 Vera Rubin 系统的云提供商之一。管理层预计截至 9 月份的季度资本支出将超过 500 亿美元。
这将高于微软 2026 年第四财季（截至 2026 年 6 月 30 日）的 410 亿美元，而去年同期的营收为 242 亿美元。该季度大约三分之二的支出流向了寿命较短的资产，其中大部分是芯片。
英伟达的增长并未放缓
第一款 Maia 芯片于 2023 年 11 月推出，Maia 200 随后于 2026 年 1 月推出。在第一款芯片问世之前的季度，即 Nvidia 2024 年第三财季（截至 2023 年 10 月 29 日），收入为 181 亿美元。
该公司在 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日的期间）收入为 962 亿美元，这表明自那时以来，内部芯片对 Nvidia 的影响是多么小。同比增长 106%，高于第一财季 85% 的增长速度。每股收益跃升 128%。更重要的是，超大规模客户（最有理由购买更少的 Nvidia 芯片）的支出增加了一倍多，达到 487 亿美元。
英伟达第三季度财报指引约为 1080 亿美元，预计增长约 89%。对于 2028 财年，首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在 8 月份的财报电话会议上表示，该公司预计收入将增长约 70%，她称这一预测受到供应的抑制。 2028 财年包括 2027 年的大部分时间，微软计划在这一年开始加强 Maia。
但如果更多客户跟进怎么办？
诚然，亚马逊和 Alphabet 也设计了自己的人工智能芯片。而且英伟达的销售额比较集中，一个直接客户占第二财季收入的 16%。如果其最大买家将大部分人工智能工作转移到自己的芯片上，那么英伟达的增长可能会迅速放缓。
但英伟达在超大规模业务之外的销售额增长得更快。来自其他数据中心客户（人工智能云提供商、企业和政府）的收入同比增长 138%，达到 403 亿美元。超大规模客户在数据中心收入中的份额从一年前的 59% 左右下降到 55% 左右。
在 Nvidia 八月份的财报电话会议上，首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 将许多定制芯片描述为“用于一种云或一种服务的推理专用芯片”。他将 Nvidia 的产品称为“一个完整的 AI 工厂平台，跨越整个 AI 生命周期，可以在任何云中使用”。
我想说 Maia 符合他的描述。微软构建它是为了支持微软的产品。
纳斯达克股票代码：NVDA
最终，像 Maia 这样的定制芯片可能会需要 Nvidia 的一些工作。但可以说，该股票的定价并不像英伟达将保留全部股票一样。
截至撰写本文时，股价接近 226 美元，较 10 月 6 日创下的收盘纪录高出约 6%。该价格约为分析师预期 Nvidia 2028 财年（截至 2028 年 1 月的 12 个月）平均盈利的 14 倍。对于微软 2028 财年（截至 2028 年 6 月），同样的数字约为市盈率的 23 倍。
我认为对于一家仍预计增长 90% 左右的公司来说，Nvidia 的价格很便宜。它仍然是我现在考虑购买的芯片股。