苹果公司 (AAPL +2.69%) 周三为其最好的 iPhone 贴上了更高的价格标签。 iPhone 18 Pro 起售价为 1,199 美元，比去年的 iPhone 17 Pro 上涨了 100 美元，iPhone 18 Pro Max 起售价为 1,299 美元。两者之上的是 iPhone Duo，这是苹果公司新推出的售价 1,999 美元的可折叠手机。
上涨 100 美元对于买家来说可能是坏消息，但对于股东来说可能是好消息。但跟踪苹果零部件成本的分析师预计情况会更糟。
研究公司 TrendForce 预测 256GB 型号的内存成本将比一年前高出近 400%，因此预测价格将上涨 150 美元至 200 美元。一位分析师警告称，成本可能会使价格上涨 300 美元。
换句话说，苹果提高起始价格的幅度低于组件计算所需的幅度。差异来自于 iPhone 制造商的利润率，而该公司自己的利润率指导已经显示了内存的紧张。
加息幅度小于预期
两种 Pro 型号的起始存储容量均为 256 GB，最高存储容量为 2 TB。 9 月 12 日星期六开始预购，手机于 9 月 18 日上市。
Pro 上的增幅约为 9%，Pro Max 上的增幅约为 8%。高存储版本的价格上涨幅度更大——1 TB 型号的价格比去年增加了 300 美元，Pro Max 的 2 TB 版本的价格增加了 500 美元。
这并不是该公司第一次由内存驱动的价格变动：今年 6 月，苹果提高了 Mac、iPad 和家用产品线的价格，以应对内存短缺，但 iPhone 的价格保持不变。
那种束缚已经结束了。但事实证明，这种增长并不算太糟糕。
内存成本增长速度超过了增长速度
这家科技巨头对其内存问题异常具体。时任首席执行官蒂姆·库克 (Tim Cook) 在苹果公司 7 月 30 日的财报电话会议上表示，该公司“3 月份季度的内存支出高于 12 月份季度”，这是他将职位交给 John Ternus 之前的最后一次电话会议。他解释说，第二季度的成本再次大幅上升。库克表示：“9 月份，我们预计将支付更高的内存成本。”他将当前的环境描述为“内存定价的 100 年洪水”。他还警告说，整个市场的内存价格看起来将在 9 月份之后继续攀升。
这种挤压也体现在报告的数字中。苹果第二季度的毛利率为 50.1%，其中包括关税退款带来的大约两个百分点的收益。对于 9 月份的季度，管理层指导毛利率在 47% 至 48% 之间，其中包括约 1 个百分点的关税退款帮助。
如果除去这两个时期的退款，即使收入持续增长，基本利润率仍会每季度压缩一个百分点以上。
额外的 100 美元是否达到底线？
我预计这 100 美元的额外支出不会立即达到苹果公司的底线。对于售价 1,099 美元的手机来说，每台收入的增长大约为 9%，而提价是最有利可图的收入形式（背后没有额外的设备来构建）。如果零部件成本保持不变，这 100 美元中的大部分将直接转入毛利润。
但零部件成本并没有停滞不前。如果供应链估计值很接近，则新价格只能收回构建较低存储模型的部分附加成本。
当然，时机不利于本季度。新型号要到 9 月 18 日才会上市销售，因此按新价格计算，9 月份季度的销量不到两周。 12 月季度是第一次全面测试。
然而，需求正在发挥作用。苹果公司 6 月季度的收入不仅同比增长 16% 至 1094 亿美元（管理层称其为该公司有史以来最强劲的 6 月季度），而且每股收益也增长 29% 至 2.02 美元。管理层预计 9 月份季度收入将比去年同期增长 9% 至 11%。有了这样的增长，即使利润率下降，毛利润也可以继续增长。
最终，额外的 100 美元减缓了利润率的下滑，但没有阻止它。新价格似乎只涵盖了管理层预计将持续增长的内存费用的一部分，苹果目前正在消化其余部分。
我认为这是成本问题，而不是需求问题。而且成本问题往往会过去。
截至撰写本文时，该股股价约为 315 美元，较 52 周高点 344.57 美元低约 8%，股价约为苹果下一财年预期盈利的 33 倍。
内存紧缩的迅速结束可以说已经融入了该股的估值中。但在内存价格回升之前，苹果可能会继续吸收部分增长，而不是全部转嫁。