国际商业机器公司 (IBM) 在过去三个月内回吐了 12.9%，目前股价为 239.94 美元，约为 52 周高点的 73%。管理层没有发现客户离开大型机的证据。发生的变化是，IBM 交易软件收入的一个关键部分依赖于那些客户知道可以推迟的购买。

IBM 并未在 6 月份完成预期的交易

按固定汇率计算，第二季度收入增长 1%。在此基础上，交易处理收入下降了 9%，而数据增长了 18%，自动化增长了 3%。数十笔大型交易未能按公司预期的时间表完成，这是造成缺口的主要原因。

过去 12 个月的收入仍为 691 亿美元，增长 7.9%，因为该窗口中有三个季度的增长超过 9%。据报道，6 月份季度本身增长了 1.1%。

漏洞在于收入短缺的地方。 IBM 大约 80% 的软件收入是经常性收入，而且增长势头良好。另外 20% 是交易性的，通过企业许可协议出售，客户与大型机硬件一起购买并记为资本支出。这些协议通常包含大量交易处理软件，尽管它们也可以包括数据和自动化产品。首席财务官认为，每投入 1 美元的硬件，其软件成本就会超过 3 美元。

但 IBM 并不是最急需支付的账单

管理层表示，在 6 月的最后几周，客户将支出转向服务器、存储和内存采购，以在预期价格上涨之前确保供应有限的基础设施。根据首席执行官的说法，其中一些替代采购的美元价值每季度上涨了 30%，因此预算都花在了价格上涨最快的地方。

管理层表示，IBM 在 7 月的前几周保持了自己的价格，并且与其他基础设施提供商相比，涨价幅度较小。这是有道理的。它还将 IBM 软件收入的时机交给了该公司选择不与之匹配的基础设施价格上涨。

IBM 能等多久才能拿到这笔钱？

长于四分之一。大约三分之一的下滑交易在六月份季度结束后的三周内完成，这是管理层推迟而不是销毁的理由。随着交易软件的低迷，分析师越来越多地将交易处理视为 2027 年的潜在反弹，而不是 2026 年的驱动力。

根据首席财务官的描述，能够通过每月许可费 (MLC) 进行购买的客户可以在三年内无需进行大额采购就可以在运营费用模型上运行，不过他补充说，升级周期最终会吸引他们并朝着对 IBM 有利的方向发展。三年的时间足以让风险悄然而至，但看起来却不像是一件大事。

其中一些已经包含在价格中。 IBM 在过去 12 个月中下跌了 3.9%，而标准普尔 500 指数则上涨了 18.5%，按固定汇率计算，2026 年收入指引目前为 4% 至 5%，比低端低约一个百分点。

隐含波动率位于一年期范围的 63%，因此市场尚未解决这个问题。观察交易处理收入。它告诉你交易是否回来了，或者客户是否学会了没有交易的生活。

那么，您会耐心等待 IBM 吗？

前提是你能说出你愿意等待多久，以及你想同时拥有什么。这里的风险是购买没有按计划进行。

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